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    海油工程2014 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.8 億元，同比增長22.3%；凈利潤3.16 億元，同比增長23.5%，扣非增長29.5%。
    經(jīng)營分析
    一季度收入、凈利潤穩(wěn)定增長：公司一季度共運(yùn)營24 個(gè)工程項(xiàng)目，主要分部在渤海和南海海域。實(shí)施了12 座導(dǎo)管架和21 座組塊的建造工作，完成了2 座導(dǎo)管架和6 座組塊的建造，以及完成了4 座導(dǎo)管架和9 座組塊的海上安裝。陸上建造業(yè)務(wù)完成鋼加工量7.5 萬結(jié)構(gòu)噸，同比增長39%；海上安裝投入船天4000 個(gè)，同比增長25%。在業(yè)務(wù)量增長帶動(dòng)下，公司利潤穩(wěn)定增長。
    單季度毛利率同比下降：公司一季度毛利率17%，同比下降2.6%。毛利率同比下降的原因有：1）一季度建造業(yè)務(wù)中導(dǎo)管架建造占比提升，收入中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所下滑；2）安裝業(yè)務(wù)中主力作業(yè)船舶船天數(shù)增長較少，一季度海底鋪管業(yè)務(wù)較少。我們認(rèn)為二季度隨著工作量的上升，毛利率將回到正常水平。
    新增訂單同比增長：一季度新增訂單25.2 億元，較去年同期7.4 億元增長240.5%，此外存貨同比增長41.6%，印證公司今年業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長。
    海外業(yè)務(wù)拓展未來成長空間：過去兩年公司加大了海外拓展，也取得了一定的成績。公司的模塊化建造業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的競爭力，在國際上得到了很多油公司和總包公司的認(rèn)可，陸續(xù)拿到了澳大利亞Gordon、澳大利亞Ichthys 等LNG 項(xiàng)目模塊化建造訂單。我們認(rèn)為海油工程將充分受益于未來幾年全球LNG 項(xiàng)目的持續(xù)增長。
    盈利調(diào)整與投資建議
    我們維持公司2014/2015 年盈利預(yù)測不變，實(shí)現(xiàn)凈利潤34.3/43.3 億元，凈利潤同比增長25.8%和27.4%，對應(yīng)EPS0.78/1.00 元。參考公司歷史估值和可比上市公司估值，我們給予公未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.64 元，對應(yīng)2014年15 倍估值，維持“買入”評級。