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貸款收益率偏低拖累業(yè)績
    ■業(yè)績受息差拖累明顯：2013 年歸屬母公司凈利潤同比增長15.3%，2014 年一季度則同比增長9.5%。2013 年?duì)I收同比僅增長10.2%，主要是貸款收益率大幅下行造成息差下降幅度很大。全年貸款收益率6.1%，相比2012 年的6.61%下降超過50bp。今年一季度營收同比增長11%，規(guī)模增長平穩(wěn)但息差壓力依然較大。
    ■貸款依然以對(duì)公業(yè)務(wù)主導(dǎo)，存款優(yōu)勢得以保持：2013 年新增貸款中66%投向?qū)?，存款方?013 年同比增長16.9%，其中活期存款占新增比重56.6%，公司的存款端優(yōu)勢得以保持。今年一季度，存貸款分別比年初增長3.75%、5.4%，增速平穩(wěn)。
    ■中間業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：2013 年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長48%，今年一季度同比增長28.6%。中收的主要增長動(dòng)力是理財(cái)、同業(yè)往來、銀行卡和投行類手續(xù)費(fèi)收入。
    ■成本收入比優(yōu)勢繼續(xù)：2013 年、2014 年一季度成本成本收入比分別為25.51%、17.2%。雖然一季度成本收入比較去年同期上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)，但整體而言低成本優(yōu)勢繼續(xù)保持。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)：去年末不良率0.65%，比三季度環(huán)比上升4bp，撥備覆蓋率高達(dá)385.91%。逾期率僅0.66%較中期末下降且明顯低于同業(yè)，和不良之間的比也是同業(yè)中較小的，整體資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較突出。
    ■投資建議：北京銀行經(jīng)營風(fēng)格繼續(xù)保持穩(wěn)健，存款受益于和地方政府、社保的合作極為穩(wěn)定，貸款方面以科技金融和文化金融為特點(diǎn)，目前仍主要集中于對(duì)公領(lǐng)域。成本收入比持續(xù)低于同業(yè)。目前公司的直銷銀行模式主要是線下網(wǎng)點(diǎn)智能化，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的探索還包括和小米公司合作，未來的進(jìn)展情況值得跟蹤。短期由于定價(jià)能力不高影響業(yè)績，我們暫維持 “增持-B”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。