>> 中銀國際-友阿股份(002277)業(yè)績略低于預(yù)期,新業(yè)態(tài)多點開花是未來重要看點-140429
| 上傳日期： |
2014/5/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
持有（下調(diào)） |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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2014 年1 季度公司實現(xiàn)營收18.41 億元，同比降低2.69%；歸屬母公司凈利潤1.82 億元，同比下降6.81%，公司扣非后凈利潤為1.81 億元，同比下降6.62%。全面攤薄每股收益為0.325 元，略低于我們預(yù)期，我們調(diào)整公司2014-16 年每股收益分別為0.69/0.75/0.88 元，給予6 個月目標(biāo)價10 元，對應(yīng)14 年15 倍市盈率。公司目前處于快速擴張期，2014-2015 年公司相繼將新開多個大店，包括天津奧萊、郴州購物中心、邵陽購物中心以及五一廣場購物中心，對公司零售主業(yè)短期有一定影響。雖然天津奧萊住宅的銷量、郴州城市綜合體的商鋪和住宅的銷售將給公司業(yè)績提供支撐，但高端消費品短期復(fù)蘇較難，下調(diào)至持有評級。
支撐評級的要點
收入小幅下滑,限制“三公消費”是主因：報告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.19 億元，同比下降2.93%，我們認(rèn)為公司主力店友誼A、B 館受限制“三公消費”影響較大。
毛利率同比略降0.34 個百分點，期間費用率同比略增0.59 個百分點：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比略降0.34 個百分點，費用率同比略增0.59 個百分點，其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化0.18、0.71和-0.3 個百分點至1.53%、3.96%和-0.65%。財務(wù)費用較同期減少543.03萬元，下降83.04%，主要系公司本期利息收入增長所致。
評級面臨的主要風(fēng)險
短期資本開支較大且新門店培育期長于預(yù)期，三公消費壓制奢侈品消費增速。
估值
不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)且考慮激勵費用，我們調(diào)整公司2014-16 年每股收益分別為0.69/0.75/0.88 元，給予6 個月目標(biāo)價10 元，對應(yīng)14 年15 倍市盈率。公司目前處于快速擴張期，2014-2015 年公司相繼將新開多個大店，包括天津奧萊、郴州購物中心、邵陽購物中心以及五一廣場購物中心，對公司零售主業(yè)短期有一定影響。雖然天津奧萊住宅的銷量、郴州城市綜合體的商鋪和住宅的銷售將給公司業(yè)績提供支撐，但高端消費品短期復(fù)蘇較難，下調(diào)至持有評級。
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