>> 廣發(fā)證券-中國玻纖(600176)行業(yè)需求有回暖跡象,關(guān)注庫存去化進度-140430
| 上傳日期： |
2014/5/4 |
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持有 |
作者： |
鄒戈 |
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2014 年一季度公司實現(xiàn)營收11.63 億元，營業(yè)利潤3896 萬元，同比分別增長-0.32%和-12.52%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2434 萬元，同比上升1.90%。
1、1 季度公司營收和利潤增速表現(xiàn)平淡：報告期內(nèi)公司業(yè)績同比增幅不明顯，表現(xiàn)略平淡，我們認(rèn)為主要是價格方面的原因。公司1 季度產(chǎn)銷率大于100%，淡季銷售情況比較樂觀，為歷年來較為少有的跡象，但是今年1季度均價沒有去年同期高，估計接近去年下半年的水平。
2、1 季度產(chǎn)銷情況良好，密切關(guān)注去庫存進度：公司一季度庫存為14.8 億元，是過去兩年當(dāng)中的最低點，環(huán)比下降了8.83%。1 季度產(chǎn)銷平衡為歷年來少有跡象，公司可能步入去庫存進程，預(yù)計全年庫存壓力將進一步緩解。
3、風(fēng)電等部分領(lǐng)域供貨緊張，行業(yè)產(chǎn)能增速下滑：某些下游需求領(lǐng)域出現(xiàn)回暖，較為突出的有風(fēng)電、環(huán)保等，結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品緊張已經(jīng)顯現(xiàn)。行業(yè)供給壓力得到持續(xù)緩解，13 年行業(yè)開始步入爐窯冷修高峰期，估算14 年行業(yè)冷修40 萬噸，冷修時間3-5 個月左右，對有效產(chǎn)能的影響約為15 萬噸。
4、埃及產(chǎn)線順利投產(chǎn)，目前運營狀態(tài)良好：埃及8 萬噸產(chǎn)線已于去年年末點火，目前運營正常，產(chǎn)品獲國外客戶良好評價，今年1 季度產(chǎn)銷良好。
5、投資建議：維持持有評級：公司身為行業(yè)龍頭，成本控制能力強、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，競爭優(yōu)勢明顯，近兩年致力于開拓海外市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)業(yè)布局，進一步提升綜合實力。但短期而言，公司業(yè)績還是主要受玻纖價格和需求影響。展望2014 年，海外經(jīng)濟有望緩慢復(fù)蘇，行業(yè)新增供給低速增長，行業(yè)可能存在轉(zhuǎn)機，后續(xù)關(guān)注玻纖價格變化以及公司去庫存進度。預(yù)計公司2014-16 年EPS 為0.41、0.51 和0.63 元，維持持有評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外經(jīng)濟低迷造成玻纖價格持續(xù)下跌，海外項目收益低于預(yù)期。
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