>> 中銀國際-江南化工(002226)1季度公司營業(yè)收入同比增長31%-140430
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.6 億元，同比增加30.6%；歸屬母公司凈利潤2,199 萬元，同比增加4.1%；實現(xiàn)每股收益為0.055 元。2014 年1 季度公司綜合毛利率為47.82%，同比提高3.33 個百分點；同期凈利率為9.92%，同比提高0.36 個百分點。公司毛利率的提高主要是由于原材料硝酸銨價格的下降，2014 年1 季度硝酸銨平均價格為1,638 元/噸，同比下降10.5%。公司目前已經(jīng)基本完成了爆破服務(wù)資質(zhì)、人才的積累，馬鋼羅河項目、中金立華項目、庫車鑫發(fā)項目將為公司奠定發(fā)展基石，公司爆破服務(wù)業(yè)務(wù)步入快速增長期?？紤]到估值因素，我們下調(diào)目標(biāo)價至12.76元，維持買入評級。
支撐評級的要點
2014 年1 季度公司綜合毛利率為47.82%，同比提高3.33 個百分點；同期凈利率為9.92%，同比提高0.36 個百分點。公司毛利率的提高主要是由于原材料硝酸銨價格的下降，2014 年1 季度硝酸銨平均價格為1,638 元/噸，同比下降10.5%。
2011 年6 月盾安集團民爆業(yè)務(wù)借殼上市之后，經(jīng)過這近三年的修煉內(nèi)功，公司行業(yè)資質(zhì)、人才得到很大提升，目前擁有了爆破作業(yè)一級資質(zhì)、爆破與拆除工程專業(yè)承包一級資質(zhì)、土石方工程專業(yè)承包三級資質(zhì)。從人才來說，經(jīng)過這兩年的積累公司爆破服務(wù)領(lǐng)域高級職稱人才達到40 余人，工程技術(shù)人員達到300 余人。有資質(zhì)有人才，再加上公司管理層務(wù)實靈活的管理作風(fēng)，我們相信公司爆破服務(wù)有望騰飛發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險
并購和合作項目不達預(yù)期風(fēng)險；炸藥需求低于預(yù)期的風(fēng)險。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.80 元、0.87 元和0.97元，考慮到公司的規(guī)模效應(yīng)、盾安優(yōu)異的管理能力以及新疆市場的快速成長能力，我們給予公司2014 年16 倍的市盈率水平，但考慮到目前估值情況，目標(biāo)價下調(diào)為12.76 元，維持買入評級。
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