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1季度盈利優(yōu)于行業(yè)平均彰顯抗周期能力
    公司公告 14 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入468 億，同比增長(zhǎng)0.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)15.1 億人民幣，同比下降7%（每股收益0.10 元）。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%， 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的8.9%上升至9.6%，但由于今年1 季度人民幣貶值明顯使得財(cái)務(wù)費(fèi)用增加約3.4 億元，凈利潤(rùn)同比小幅下滑。整體來(lái)看，我們認(rèn)為在全行業(yè)陷入困難的1 季度公司能保持較好盈利并實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)彰顯了公司作為行業(yè)龍頭的較強(qiáng)盈利能力和抗周期能力。寶鋼產(chǎn)品主要集中在高端板材，下游汽車和家電行業(yè)年初以來(lái)表現(xiàn)較好需求較為旺盛，產(chǎn)品出廠價(jià)保持堅(jiān)挺，毛利率較去年同期提升，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，盈利表現(xiàn)位列行業(yè)前茅。公司限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案近期獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)；解鎖條件包括2015-2017 年公司利潤(rùn)分別為同業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)利潤(rùn)均值的2.5 倍，2.8 倍和3 倍。公司是國(guó)內(nèi)碳鋼板材產(chǎn)品龍頭企業(yè)；剝離不銹鋼、特鋼業(yè)務(wù)和羅涇中厚板業(yè)務(wù)有利于公司集中精力專攻擁有優(yōu)勢(shì)的碳鋼板材業(yè)務(wù)；同時(shí)公司將把“一體兩翼、三地協(xié)同，創(chuàng)新變革謀發(fā)展；差異競(jìng)爭(zhēng)、成本改善，精益運(yùn)營(yíng)創(chuàng)佳績(jī)”的經(jīng)營(yíng)總方針作為公司未來(lái)開(kāi)拓的方向。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，國(guó)有大型企業(yè)紛紛展開(kāi)體制改革，我們認(rèn)為作為鋼鐵企業(yè)龍頭的寶鋼股份將首先邁出改革的步伐，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司14-16 年每股收益分別為0.40 元、0.45 元和0.51 元?；?.65 倍的14 年市凈率，我們維持4.50 元的目標(biāo)價(jià)格，并維持對(duì)該公司的謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。