>> 國金證券-海欣食品(002702)行業(yè)集中度低,品牌企業(yè)壁壘高空間大-140504
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
趙曉媛，陳鋼 |
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投資邏輯
第一，品牌化初期，龍頭企業(yè)增長最快的必然階段。速凍魚糜制品行業(yè)規(guī)模100-120 億，集中度低， CR5公司是速凍魚糜制品和肉制品的龍頭企業(yè)，主要競爭對手包括海霸王食品、福建安井，三家份額大體相當(dāng)。公司的優(yōu)勢是產(chǎn)品研發(fā)和渠道均具備已經(jīng)證實的進(jìn)攻性，且具備上市品牌紅利。速凍魚糜制品行業(yè)仍處于朝陽階段，過去幾年保持15-20%的增長，未來集中度有很大提升空間。
第二，品牌消費品企業(yè)具有綜合壁壘，打造未來成長基礎(chǔ)。公司在品牌上，十分注意打造“海欣”品牌，上市后從“騰新”更名為“海欣”擴(kuò)大影響，并并購高端品牌“魚極”系列提升品牌高度。渠道上，運(yùn)作時間長，與經(jīng)銷商形成良好的利益共享關(guān)系，截至2013 年底，公司終端網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國34 個省市、283 個地級市、2010 個縣/縣市。并在電商渠道上進(jìn)行進(jìn)一步拓展。產(chǎn)品上，具有長期的品質(zhì)保障和多年的研發(fā)經(jīng)驗，并通過引入高端產(chǎn)品、打造億級單品不斷提升產(chǎn)品綜合實力。
第三，借助上市平臺開啟并購路程，內(nèi)生＋外延增長提升市占率。發(fā)揮上市公司資本市場融資平臺優(yōu)勢，公司積極調(diào)研上下游產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)機(jī)會，通過并購整合等方式加速搭建產(chǎn)業(yè)鏈條和擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，進(jìn)而構(gòu)筑公司新的業(yè)務(wù)增長點，實現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)利潤的可持續(xù)增長。公司是行業(yè)內(nèi)唯一一家上市公司，擁有規(guī)范的運(yùn)作、嚴(yán)格的控制和高效的融資渠道，更加容易吸引優(yōu)秀的人才加盟公司，更便利于公司通過并購等方式進(jìn)行行業(yè)整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈條搭建和產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。公司于1 月初用7545 萬收購了專注于高端魚糜制品的臺灣魚丸龍頭生產(chǎn)企業(yè)嘉興松村，在掌控業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品技術(shù)同時，進(jìn)一步鞏固了行業(yè)龍頭的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢。
投資建議和估值
維持“增持”評級，預(yù)計公司14-15 年EPS 為0.36 元/0.486 元（含收購的嘉興松村），維持目標(biāo)價16.34 元，公司處于經(jīng)營拐點時期，業(yè)績彈性較大。
風(fēng)險
風(fēng)險：公司經(jīng)營調(diào)整速度低于預(yù)期
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