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      近期我們參加了公司的股東大會(huì)，對(duì)公司最新情況與發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了進(jìn)一步了解。
    1.主營(yíng)業(yè)務(wù)方面：產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利，延續(xù)向好趨勢(shì)。
    公司的主要優(yōu)勢(shì)在于：對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈的了解非常全面，綜合實(shí)力強(qiáng)，市場(chǎng)份額的逐步提升。相對(duì)于世界一流品牌商，在產(chǎn)品品質(zhì)相同的情況下，巨星的產(chǎn)品具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)；相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他廠商，巨星的產(chǎn)品線全面、具有明顯的研發(fā)、渠道優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力，保證公司能不斷推出新產(chǎn)品，維持較高毛利率。
    13年以來國(guó)內(nèi)外形勢(shì)有利于手工具出口：美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和居民消費(fèi)持續(xù)回升帶動(dòng)對(duì)手工具的需求；國(guó)內(nèi)鋼鐵、鋁合金等大宗原材料價(jià)格持續(xù)低迷降低生產(chǎn)成本；人民幣貶值提升毛利率與降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。管理層對(duì)公司主業(yè)前景保持樂觀，14年比13年繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
    由于公司97%的產(chǎn)品出口，因此人民幣匯率對(duì)盈利影響非常顯著，相應(yīng)地，公司歷來均采取多種方式應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)，包括鎖定匯率、遠(yuǎn)期結(jié)售匯及保理等手段?？傮w看，人民幣貶值對(duì)公司主業(yè)明顯有利。我們認(rèn)為14年這種正面影響有望超市場(chǎng)預(yù)期。
    2.對(duì)外投資：資金充沛，謹(jǐn)慎投資，長(zhǎng)期回報(bào)豐厚。
    公司的貨幣資金和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常充沛，有能力做大規(guī)模的并購(gòu)，但是公司向來對(duì)并購(gòu)較為慎重，對(duì)標(biāo)的要求較高。從目前公司的幾項(xiàng)參股和財(cái)務(wù)投資情況看，均較為成功（杭叉和卡森國(guó)際的投資收益均較好），此外公司的投資手段還包括銀行理財(cái)、PE和NDF業(yè)務(wù)等，14Q1各類投資凈收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)超過30%。我們認(rèn)為公司未來的投資值得期待，尤其在與公司主業(yè)及集團(tuán)控股的杭叉業(yè)務(wù)具有一定協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)領(lǐng)域，公司做進(jìn)一步戰(zhàn)略整合和轉(zhuǎn)型是較為可行的。
    3."買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.52、0.64、0.74元，增速分別為23%、23%、16%，考慮到公司正持續(xù)對(duì)外投資、大力推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略，給予公司2014年20-25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間10.4-13.0元，維持"買入"評(píng)級(jí)。