>> 國泰君安-順絡(luò)電子(002138)：新產(chǎn)品有望在未來3年打開6倍市場空間-140609
| 上傳日期： |
2014/6/10 |
大小： |
1510KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
毛平，牟卿，熊俊 |
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此報告為加密報告 |
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上調(diào)目標(biāo)價，維持增持評級。我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測0.73/1.06/1.47 元（一致預(yù)期0.66/0.92/1.29 元），預(yù)計1H14 同比增長45%以上，2H14 增長更快。參考可比公司估值，目標(biāo)價上調(diào)至26.6 元（之前25 元），對應(yīng)2014 年35 倍PE 估值。
新產(chǎn)品有望在未來3 年打開6 倍市場空間。市場擔(dān)心智能手機(jī)增速放緩后，順絡(luò)增長也會放緩，我們認(rèn)為2014-16 年憑借NFC（6-7 元）、PDS 天線（10-15 元）等新品類，手機(jī)單機(jī)價值有望從3.5 元提升到20 元，成長更勁。片式電感已位列全球前三，并切入LED、汽車電子、可穿戴、無線充電、安防等新興領(lǐng)域，橫向拓展成長空間。
NFC 天線將成為手機(jī)新標(biāo)配。預(yù)計iPhone6 支持NFC，有望帶動NFC移動支付在2H14 開始爆發(fā)。順絡(luò)子公司上海德門目前是高通、MTK平臺NFC 方案的唯一指定供應(yīng)商，已進(jìn)入聯(lián)想、酷派、海信，2H14有望導(dǎo)入其他國內(nèi)客戶。當(dāng)前國內(nèi)僅有順絡(luò)可以提供NFC 天線關(guān)鍵材料——磁片（NFC 利潤占比近60%），有望直接受益于移動支付浪潮。
PDS 天線有望成為4G 高性能天線的有力競爭者。4G 五模13 頻對天線提出苛刻要求；PDS 天線相比于LDS 具有如下優(yōu)勢：1）超薄，可以直接做在塑膠、陶瓷外觀面上，極大提升了布線空間；2）制造成本低30%以上；3）無需電鍍，清潔環(huán)保。德門已進(jìn)入聯(lián)想、酷派的高端手機(jī)，并有望進(jìn)入華為、三星，成為2015-17 年的重要增長點(diǎn)。
催化劑：iPhone6 支持NFC，大客戶對NFC 和PDS 天線采購放量。
風(fēng)險：新品導(dǎo)入進(jìn)度低于預(yù)期，原有產(chǎn)品降價壓力過大。
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