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公司發(fā)布公告：?jiǎn)T工以自籌資金加大股東提供1:2 融資，通過大宗交易以不高于6.5 元股價(jià)受讓大股東持有的3,500 萬股流通股。大股東根據(jù)后續(xù)2 年業(yè)績(jī)情況，并結(jié)合員工的個(gè)績(jī)效考核，提供對(duì)應(yīng)的收益承諾（綜合考核合格，對(duì)資本金部分提供15%保底收益承諾，不合格者的資本金提供5%保底收益承諾）。公司管理有所進(jìn)步，經(jīng)營(yíng)已走出低谷，持續(xù)改善具備支撐，維持買入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)10.6 元，預(yù)計(jì)未來對(duì)市值管理可能更重視。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    大股東對(duì)參加持股的員工，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與員工個(gè)人業(yè)務(wù)考核，提供保底承諾。根據(jù)未來兩年的鎖定期內(nèi)公司整體約定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（兩年內(nèi)，收入與歸上凈利潤(rùn)均保持20%增長(zhǎng)），并結(jié)合個(gè)人績(jī)效考核，確定綜合考核結(jié)果，大股東對(duì)合格者的資本金提供15%保底收益承諾，不合格者的資本金提供5%收益承諾。
    大股東提供融資：大股東為參與員工按照1:2 提供配套融資，以加杠桿方式提高參與員工的可能的收益率水平。
    受讓大股東股權(quán)，不增加股本。資管計(jì)劃直接受讓控股股東轉(zhuǎn)讓的3,500 萬股流通股，不增加股本；鎖定期為兩年，鎖定期滿后半年內(nèi)資管計(jì)劃統(tǒng)一清算。
    公司處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期，該模式有利于提高公司員工積極性。公司處于多元化收縮后的發(fā)展期，公司與集團(tuán)重回電機(jī)與控制主業(yè)，目前管理有所進(jìn)步，經(jīng)營(yíng)已走出谷底。通過受讓大股東股權(quán)，管理團(tuán)隊(duì)與業(yè)務(wù)骨干有望更好地分享公司未來發(fā)展的成果。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    估值
    維持買入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)為10.6 元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年攤薄后每股收益分別為0.42、0.56 和0.72 元，基于2014 年25 倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)10.60 元；計(jì)公司未來可能更重視市值管理。