>> 申銀萬國-均勝電子(600699)公告點評-140619
| 上傳日期： |
2014/6/19 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
常璐 |
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并購德國 IMA，加碼機器人領(lǐng)域。均勝電子控股子公司德國普瑞以1430 萬歐元（約合人民幣11,926.20 萬元）購買Feintool International Holding AG持有的IMA Automation Amberg GmbH 100%股權(quán)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。IMA 公司專注于工業(yè)機器人的研發(fā)、銷售與集成，為汽車（47%）、電子（33%）、消費（10%）和醫(yī)療（6%）領(lǐng)域提供配套，主要客戶為大陸、博格華納、泰科、寶潔、格雷斯海姆、羅氏制藥等，均為各自領(lǐng)域的國際巨頭企業(yè)。
對價劃算，協(xié)同發(fā)展提升盈利水平。2013 年IMA 銷售收入為3398 萬歐元，凈利潤134 萬歐元。本次收購對價為1430 萬歐元，PE 為10.7 倍。公司預(yù)計IMA在2014-15 年營業(yè)收入將分別達到3780 萬歐元和3820 萬歐元，毛利率超過30%。公司當(dāng)前自動化生產(chǎn)線靜態(tài)年收入為2.36 億元，未來依托于普瑞現(xiàn)有的自動化生產(chǎn)線技術(shù)，通過對IMA 的整合完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時實現(xiàn)技術(shù)、客戶、資源的互補，IMA 的收入規(guī)模及盈利能力有望超過公司當(dāng)前的預(yù)估。
并購戰(zhàn)略持續(xù)推進。在之前均勝收購德國普瑞之后，二者進行充分融合，一方面吸收德國先進的產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量管控，另一方面實現(xiàn)了雙方市場和客戶的互補，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，均勝當(dāng)前已經(jīng)具備海外并購的豐富經(jīng)驗。為應(yīng)對實現(xiàn)公司2015 年收入百億、2018 年收入二百億的愿景來判斷，我們預(yù)計公司外延擴張的步伐將持續(xù)推進。
著眼新興產(chǎn)業(yè)，步入業(yè)績增長快車道,維持盈利預(yù)測,維持增持評級。依托于汽車電子部件滲透提升，節(jié)能與新能源汽車放量，公司汽車電子、BMS、渦輪增壓進排氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)未來均保持快速增長，收購IMA 之后，工業(yè)自動化業(yè)務(wù)再添助力。公司未來核心增長點均落腳于智能汽車、新能源、高端裝備等新興領(lǐng)域，有望享受估值溢價。預(yù)計2014-2016 年公司凈利潤分別為4.17、5.39 和6.83 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.66、0.85 和1.07 元，年復(fù)合增速34%，維持盈利預(yù)測,維持增持評級。
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