>> 國泰君安-科冕木業(yè)(002354)：借力資本市場 尋求新的突破-140701
| 上傳日期： |
2014/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
尹為醇，高輝 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)網(wǎng)頁游戲公司2014 年平均43 倍的估值，并考慮后續(xù)并購預期給予一定的估值溢價，給予公司2014 年60 倍PE，目標價57 元，增持評級。
與眾不同的認識：我們認為公司通過借殼登陸A 股市場，將借助資本的力量，依托渠道、研發(fā)優(yōu)勢尋求二次突破，并推動外延布局。市場對公司的認識停留在頁游研發(fā)上，過度擔心頁游增速放緩。
借力渠道、研發(fā)優(yōu)勢布局手游，尋求二次突破。（1）騰訊開放平臺已取代趣游平臺成為天神互動主要游戲發(fā)行、運營渠道，2013 年度天神互動通過騰訊開放平臺取得的收入比重45.57%，較2012 年提升了26.1%；（2）公司目前已上線11 款頁游產(chǎn)品，2014 年有6 款頁游和4 款手游新產(chǎn)品上線。
網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模有望破千億，頁游和手游行業(yè)仍處于高速增長階段。（1）2014 年網(wǎng)絡游戲行業(yè)市場規(guī)模有望破千億：2013 年中國網(wǎng)絡游戲市場規(guī)模達891.6 億元，同比增長32.9%，增幅有所上升；（2）頁游和手游仍處于高速增長：艾瑞咨詢預測，中國網(wǎng)頁游戲和智能移動游戲2014-2017 年復合增長26.47%和63.05%。
催化劑：并購新的游戲公司；新游戲流水超預期。
核心風險：對騰訊和趣游平臺過度依賴，核心技術人員流失等。
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