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水暖器材廣泛應(yīng)用于給排水、暖通、太陽(yáng)能、鍋爐、地?zé)岬认到y(tǒng)。銅制水暖器材在發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用較為廣泛，但新興國(guó)家未來(lái)增速較快。預(yù)計(jì)2010-2020 年，全球建筑市場(chǎng)年均增速為4.9%，為暖通企業(yè)提供較大空間。行業(yè)近年產(chǎn)品呈集成化、智能化，是“智能家居”不容忽視的細(xì)分方向。
    海外流體控制巨頭成長(zhǎng)啟示：兼并收購(gòu)和以市場(chǎng)導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。Watts沃茨水工業(yè)集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)逐步豐富產(chǎn)品線之后，聚焦于閥門(mén)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)機(jī)增長(zhǎng)。Aalberts 工業(yè)集團(tuán)則以戰(zhàn)略收購(gòu)為驅(qū)動(dòng)進(jìn)行整合來(lái)尋找快速的增長(zhǎng)。成熟期企業(yè)收入規(guī)模百億級(jí)，毛利率達(dá)30%以上。
    艾迪西志在高遠(yuǎn)，向全球流體控制領(lǐng)域?qū)I(yè)服務(wù)商邁進(jìn)。長(zhǎng)期：子公司智能家居業(yè)務(wù)有望引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展。公司子公司珠海艾迪西在無(wú)線智能控制、節(jié)能控制、系統(tǒng)控制領(lǐng)域擁有較強(qiáng)研發(fā)能力。其中采暖計(jì)費(fèi)系統(tǒng)受益北方節(jié)能改造推廣或超預(yù)期。中期：OEM 模式向系統(tǒng)集成品牌商轉(zhuǎn)型。公司適時(shí)地的開(kāi)展國(guó)內(nèi)大客戶業(yè)務(wù)（太陽(yáng)能熱水器、燃?xì)馄髽I(yè)等）。預(yù)計(jì)內(nèi)需和終端銷售比例將逐步上升推升公司毛利率。
    短期：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+無(wú)鉛化推動(dòng)閥門(mén)景氣回升。隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅質(zhì)水暖管材的需求已經(jīng)步入回升通道，此外美國(guó)今年強(qiáng)制退休無(wú)鉛化，公司提前布局無(wú)鉛產(chǎn)品，有望充分受益。
    預(yù)計(jì) 2014-2016 年EPS 為0.15、0.28、0.42 元，對(duì)應(yīng)的PE 為53、29、18 倍。由于智能家居的未來(lái)前景較好，公司主業(yè)彈性較大，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。