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供應(yīng)鏈物流管控穩(wěn)健，大宗品垂直供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，在收縮調(diào)整年度后將具有強(qiáng)大的爆發(fā)力。我們看好公司工業(yè)品供應(yīng)鏈的整合能力，給予“增持”推介，并將長(zhǎng)期關(guān)注。
    報(bào)告摘要：
    在工業(yè)品領(lǐng)域，電商是一張“薄皮”，供應(yīng)鏈整合才是王道?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)將供應(yīng)和需求的距離拉近，促進(jìn)供應(yīng)鏈整合的快速發(fā)展。其中，電商平臺(tái)在B-B 的工業(yè)品供應(yīng)鏈中搭建平臺(tái)是一張“薄皮”，即信息流和資金流容易，但因?yàn)楹诵牡膬r(jià)值在復(fù)雜的供應(yīng)鏈整合中，物流和商流復(fù)雜性存在于復(fù)雜的供應(yīng)鏈上，集中采購(gòu)、整合物流、統(tǒng)籌配送、物流增值服務(wù)是一個(gè)長(zhǎng)期建設(shè)過程，“薄皮”難以短期顛覆。
    扎實(shí)的供應(yīng)鏈體系具有強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在調(diào)整后具有強(qiáng)大的爆發(fā)力。公司多年積累的集中采購(gòu)、集中倉(cāng)儲(chǔ)和集中配送的物流體系，并建設(shè)供應(yīng)鏈ERP 系統(tǒng)和信用管控體系的成熟經(jīng)驗(yàn)。具體看，紙漿業(yè)務(wù)向上游生產(chǎn)和下游紙張銷售發(fā)展；鋼鐵、煤、礦受經(jīng)濟(jì)沖擊波動(dòng)較大，處于底部；但化工增加PX 業(yè)務(wù)，可能增長(zhǎng)加大；白酒繼續(xù)虧損，但在減少虧損額?？傮w上，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)處于底部，尚待時(shí)機(jī)反轉(zhuǎn)。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，受益于“海西”區(qū)域發(fā)展。公司旗下的建發(fā)公司（持股比例55%）和聯(lián)發(fā)公司（持股比例95%），其業(yè)務(wù)集中在省內(nèi)并有絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)。去年銷售額184 億，今年估計(jì)銷售額基本平穩(wěn)增長(zhǎng)，地價(jià)持和房?jī)r(jià)均有所上漲的情況下，公司項(xiàng)目銷售狀況良好。
    預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為1.11，1.36 和1.59 元，同比分別增長(zhǎng)16.49%，22.52%和17.08%。我們看好公司工業(yè)品供應(yīng)鏈的整合能力，給予“買入”推介，按照房地產(chǎn)行業(yè)6 倍PE 和物流行業(yè)15 倍PE(審慎)估值，目標(biāo)價(jià)為9.6 元。