>> 國泰君安-太平洋(601099)：定增迎來鳳凰涅磐 機制堪比國金錦龍-140727
| 上傳日期： |
2014/7/28 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷，王宇航 |
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此報告為加密報告 |
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上調(diào)目標(biāo)價至11.80 元,對應(yīng)PB4.5 倍。
定增成為拐點，創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照基本拿全。公司上市備受爭議，上市后數(shù)年內(nèi)沒有獲得新的業(yè)務(wù)牌照。2014 年4 月定增完成后，公司凈資本增至53.9 億元，躋身中型券商行列，公司業(yè)績拐點已至。在鼓勵混合所有制的背景下，公司逐步獲得幾乎所有創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照，信用交易/財富管理/新型投行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將是未來發(fā)展驅(qū)動力。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績彈性大，ROE 有望持續(xù)提升。預(yù)計近37 億元定增資金將主要投向信用交易/直投/資管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，根據(jù)方正/興業(yè)/東吳等中小券商經(jīng)驗，業(yè)績向上彈性大。公司2014 上半年在省外新設(shè)分支機構(gòu)，新擴充30 余家營業(yè)部將以輕型網(wǎng)點為主，未來將重點發(fā)展兩融/資管業(yè)務(wù)，線上線下有望實現(xiàn)互動。截止2014 年6 月底，公司兩融余額約2.5 億元，尚有擴充空間。公司依賴傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)ROE 不足4%，我們測算在加杠桿條件下，信用交易可以提升券商ROE 至10%以上。
拓展互聯(lián)網(wǎng)金融，后續(xù)創(chuàng)新潛力巨大。公司與國金證券/中山證券類似，均為具備靈活民營機制的中型券商，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型機會成本低。目前BAT 互聯(lián)網(wǎng)巨頭正謀求獲得財富管理牌照，公司大股東持股比例低于15%，未來拓展互聯(lián)網(wǎng)金融的潛力巨大。
核心風(fēng)險：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型滯后；互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略受挫；大盤下行
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