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    平安觀點(diǎn):
    細(xì)分領(lǐng)域增勢(shì)迅猛，新增訂單保障未來(lái)增長(zhǎng)
    營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)19.85%，主要原因是公司抓住國(guó)家智慧城市建設(shè)的發(fā)展機(jī)遇，業(yè)務(wù)量持續(xù)有所增長(zhǎng)，通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)公司資產(chǎn)重組并購(gòu)北京亞太安訊公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并促使業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。受益于行業(yè)快速發(fā)展，公司上半年先后簽訂“智慧觀山湖”、“智慧安丘”、“智慧公主嶺”等大型戰(zhàn)略框架合作協(xié)議，新增訂單9.15 億元，下半年保持快速增長(zhǎng)是大概率事件。
    毛利率較去年同期增長(zhǎng)0.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于智慧交通業(yè)務(wù)毛利率上升3.15個(gè)百分點(diǎn)至34.89%所致。隨著新產(chǎn)品的逐步投入市場(chǎng)以及前期市場(chǎng)培育成效顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率有進(jìn)一步提升的空間。
    公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降1 和0.6 個(gè)百分點(diǎn)，目前公司全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系建設(shè)已基本完成，我們預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用率將繼續(xù)保持下降勢(shì)頭。
    行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展時(shí)期，內(nèi)外并舉直指行業(yè)龍頭
    各地政府試點(diǎn)落地，行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。自2013 年以來(lái)，住建部、工信部分別公布193、140 多個(gè)試點(diǎn)名單，80%以上二級(jí)城市明確提出建設(shè)智慧城市的發(fā)展目標(biāo)，智慧城市建設(shè)投資規(guī)模日益高漲，預(yù)計(jì)“十二五”期間總投資或?qū)⒊^(guò)1.6 萬(wàn)億元。
    公司明確“內(nèi)生+外延”的發(fā)展戰(zhàn)略，深耕智慧城市細(xì)分領(lǐng)域。目前，公司已在國(guó)內(nèi)多個(gè)城市開(kāi)展智慧城市整體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)，積累了豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)；并憑借大數(shù)據(jù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等雄厚技術(shù)實(shí)力自主研發(fā)智慧交通、智慧醫(yī)療、智慧旅游等智慧城市細(xì)分行業(yè)解決方案。今年3 月公司完成亞太安訊并購(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司智能軌道交通實(shí)力，同時(shí)得以擴(kuò)展二三線城市的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。公司內(nèi)生外延并舉，向智慧城市領(lǐng)軍企業(yè)進(jìn)發(fā)。
    首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31 元：
    暫不考慮公司外延式擴(kuò)張影響，根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)狀況，我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.92、1.27 和1.74 元?？紤]到“十二五”期間智慧城市建設(shè)是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要抓手，公司營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)是大概率事件，我們認(rèn)為公司股價(jià)存在低估，給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31 元，對(duì)應(yīng)15 年約25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目實(shí)施延期風(fēng)險(xiǎn)。