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2014年上半年公司營(yíng)業(yè)收入約98.18億元，同比增長(zhǎng)約146.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約7.73億元，同比增長(zhǎng)約119%。結(jié)轉(zhuǎn)房屋銷售面積79.6萬(wàn)平米，比上年同期增長(zhǎng)190.5％。上半年公司多渠道獲得三個(gè)項(xiàng)目的國(guó)有土地使用權(quán)，建設(shè)用地面積約31.6公頃，地上建筑規(guī)模約47萬(wàn)平方米。其中，大興黃村商業(yè)金融用地，建設(shè)用地面積4.7萬(wàn)平米，地上建筑規(guī)模9.5萬(wàn)平米，通過(guò)聯(lián)合競(jìng)拍方式底價(jià)取得；?？陂L(zhǎng)流項(xiàng)目，項(xiàng)目用地24萬(wàn)平米，地上建筑規(guī)模29萬(wàn)平方米，通過(guò)底價(jià)收購(gòu)100%股權(quán)方式獲得；杭州三墩項(xiàng)目，出讓土地面積2.9萬(wàn)平米，地上面積約8.5萬(wàn)平米，以收購(gòu)浙江美都公司51%股權(quán)方式獲得。
    公司加強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)力度，合作共贏取得較好成果。上半年公司實(shí)現(xiàn)開復(fù)工面積745.6萬(wàn)平米，其中新開工面積89.9萬(wàn)平米，竣工面積80.7萬(wàn)平米，同比分別上升4.9%，130.5%和15.3%。新開工面積增長(zhǎng)較多的原因主要是公司2013年獲取的大連住宅項(xiàng)目和廈門領(lǐng)翔上郡項(xiàng)目進(jìn)入開工期。隨著“合作共贏”經(jīng)營(yíng)理念的不斷深化落實(shí)，公司非并表的參股合作項(xiàng)目規(guī)模也不斷擴(kuò)大。上半年參股合作的在建擬建項(xiàng)目10個(gè)，總建筑規(guī)模約226.68萬(wàn)平米。實(shí)現(xiàn)開復(fù)工面積113.5萬(wàn)平米，新開工3.65萬(wàn)平米，簽約面積13.91萬(wàn)平米，簽約金額25.5億元，銷售回款20.4億元。截止6月末，公司在建擬建項(xiàng)目總占地面積約1058萬(wàn)平米，扣除累計(jì)竣工面積后全部項(xiàng)目?jī)?chǔ)備面積約1569萬(wàn)平米，其中京內(nèi)371萬(wàn)平米，京外1198萬(wàn)平米。
    受市場(chǎng)影響銷售簽約有下降。按并表口徑，上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售簽約面積55萬(wàn)平米，合同銷售金額76.2億元，銷售回款99.3億元，分別同比下降37.7％、36.4％和13.2％。主要原因是受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的影響，京內(nèi)外各項(xiàng)目成交量出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)，尤其是北京地區(qū)受限價(jià)及自住型商品房集中入市的影響，項(xiàng)目銷售較去年同期出現(xiàn)了較大幅度的下降。二季度公司及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，簽約面積和銷售金額環(huán)比一季度大幅上升。
    結(jié)論：
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.18 億元，同比增長(zhǎng)146.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.73 億元，同比增長(zhǎng)119.01%；基本每股收益0.34 元。上半年公司實(shí)現(xiàn)開復(fù)工面積745.6 萬(wàn)平米，其中新開工面積89.9 萬(wàn)平米，竣工面積80.7 萬(wàn)平米，同比分別上升4.9%，130.5%和15.3%。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為148.92 億元、193.6 億元和222.64 億元，每股收益分別為0.68 元、0.99 元和1.22 元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.37、5.05 和4.09，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。