>> 國泰君安-漢王科技(002362)智能識別龍頭，老樹抽出新枝-140813
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅 |
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此報告為加密報告 |
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憑借在模式識別技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢，漢王有望在OCR識別、人臉識別等行業(yè)應(yīng)用上迎來突破。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別為1076萬元、4199萬元、8695萬元，對應(yīng)EPS分別為0.05元/0.20元/0.41元。鑒于公司未來幾年的高成長性，給予漢王科技25.4元的目標價，對應(yīng)15年估值127倍（PEG估值）。
● 隨著公司治理的逐步改善，公司在OCR識別行業(yè)應(yīng)用、人臉識別等領(lǐng)域的投入會加大，而這些領(lǐng)域遠比通用市場的空間大。漢王目前擁有OCR識別、人臉識別、手寫識別、軌跡輸入等四大有行業(yè)應(yīng)用的核心技術(shù)，平臺型技術(shù)優(yōu)勢非常明顯。漢王的短板在管理和營銷，我們認為，目前公司治理正在發(fā)生積極的變化，包括在主營業(yè)務(wù)連續(xù)三年虧損之時引入新的職業(yè)化總經(jīng)理、采用母子公司管理架構(gòu)、實施子公司管理層持股計劃等。隨著公司經(jīng)營越來越市場化，兩塊彈性較大的業(yè)務(wù)將脫穎而出：1）OCR和軌跡輸入技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用存在突破可能。漢王科技原先在OCR識別上以通用產(chǎn)品（主要為2C業(yè)務(wù)，如e典筆）為主，行業(yè)應(yīng)用（主要為2B業(yè)務(wù)）為輔。我們認為隨著公司母子公司管理結(jié)構(gòu)的逐步建成，漢王在行業(yè)應(yīng)用上的投入會加大，如數(shù)據(jù)錄入、票據(jù)識別、證照識別等。同樣在軌跡輸入領(lǐng)域，預(yù)計未來漢王在銀行業(yè)、電信業(yè)等專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的開拓力度會加大。
2）人臉識別挖掘空間巨大。特別是隨著國內(nèi)安防需求的進一步提升，人臉識別技術(shù)憑借其非接觸性和非強制性的優(yōu)點，將在高清攝像頭上的應(yīng)用上得到迅速滲透。
● 催化劑：國內(nèi)安防需求增加。
● 核心風險：管理架構(gòu)調(diào)整進度低于預(yù)期。
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