>> 中信建投-中煤能源(601898)2014中報點(diǎn)評-二季度單季0.01元，下半年調(diào)降產(chǎn)量10%,維持增持評級-140818
| 上傳日期： |
2014/8/18 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王祎佳，李俊松 |
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此報告為加密報告 |
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公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量6048 萬噸，同比增長164 萬噸，增幅2.8%；其中2014 年一季度產(chǎn)量2999 萬噸，二季度3049 萬噸，基本保持平穩(wěn)。報告期內(nèi)平朔礦區(qū)和中煤華晉分別生產(chǎn)商品煤4568 萬噸和363 萬噸，同比分別增加67 和62 萬噸，為商品煤銷售主要增量。此外大中、朔中和陜西公司分別同比增加31、31 和43 萬噸。銷售方面，公司完成商品煤銷售5526 萬噸，同比下降2%，降103 萬噸。
動力煤長協(xié)占比提升至82.3%，長協(xié)價低于現(xiàn)貨價80 元報告期內(nèi)公司動力煤銷量實(shí)現(xiàn)5212 萬噸，同比減少135 萬噸。
公司內(nèi)銷銷量達(dá)到5187 萬噸，其中長協(xié)占比82.3%，現(xiàn)貨占比17.2%。長協(xié)銷量比例相比2013 年全年長協(xié)占比62.7%顯著提高。
公司報告期內(nèi)動力煤均價370 元/噸，同比下降46 元/噸；其中內(nèi)銷價格369 元/噸，同比下降46 元/噸；內(nèi)銷長協(xié)價格383 元/噸，同比下降51 元/噸；內(nèi)銷現(xiàn)貨價格303 元/噸，同比下跌80 元/噸。
現(xiàn)階段公司長協(xié)價格已經(jīng)比現(xiàn)貨價格高出80 元/噸，根據(jù)我們了解，這主要是由于公司長協(xié)煤主要客戶為直接用戶以及穩(wěn)定的貿(mào)易商。而地銷煤以劣質(zhì)煤為主，都是一些零散客戶，因此造成了平均的現(xiàn)貨價格下行。2014 年公司繼續(xù)增加長協(xié)煤銷量以增加對長期客戶的供給。
焦煤均價同比降232 元/噸
報告期內(nèi)公司焦煤銷量314 萬噸，同比增加32 萬噸。焦煤價格578 元/噸，同比大幅下降232 元/噸。公司焦煤仍采取全現(xiàn)貨方式銷售。
噸煤成本繼續(xù)同比下降，但毛利仍下降
報告期內(nèi)公司自產(chǎn)商品煤成本201 元/噸，同比下降22 元/噸降幅10%。從成本分?jǐn)偳闆r看，報告期內(nèi)公司材料成本同比降9 元/噸，其他成本同比降12 元/噸。報告期內(nèi)公司自產(chǎn)煤毛利率47.4%，同比下降1.5 個百分點(diǎn)。公司煤炭毛利率繼續(xù)下滑。
財務(wù)費(fèi)用大幅增長
報告期內(nèi)公司財務(wù)費(fèi)用8.94 億元，同比增加7.38 億元，占收入比例從去年同期的0.4%增加到2.5%。公司財務(wù)費(fèi)用大幅提高主要由于隨著項(xiàng)目資金投入增加，利息收入同比減少0.52 億元；由于日元貸款等匯率變動造成匯兌損失0.3 億元，而上年同期匯兌收益1.04 億元；利息支出11.09 億元，同比增加5.56 億元，主要是2013 年中期以來所屬企業(yè)在建項(xiàng)目累計轉(zhuǎn)固90 億元，使費(fèi)用化利息支出同比增加。
煤化工項(xiàng)目進(jìn)展較快
公司蒙大煤質(zhì)甲醇項(xiàng)目自2013 年底投料試車成功以來，運(yùn)行狀況良好，近期已接近滿負(fù)荷生產(chǎn)；圖克化項(xiàng)目一期工程2014 年2 月成功投料試車產(chǎn)出合格尿素，目前裝置運(yùn)行穩(wěn)定，試生產(chǎn)大顆粒尿素產(chǎn)品銷售狀況良好；榆林甲醇醋酸項(xiàng)目6 月份投料試車，7 月已生產(chǎn)出合格聚烯烴產(chǎn)品。蒙大工程塑料項(xiàng)目，平朔劣質(zhì)煤綜合利用項(xiàng)目各工程正按計劃積極推進(jìn)，預(yù)計將于2015 年全部建成。
布局陜西，投資170 億元建設(shè)產(chǎn)能1500 萬噸大海則礦井
公司于1 月發(fā)布公告稱，為打造蒙陜特大型煤炭生產(chǎn)及轉(zhuǎn)化基地，擬以中煤陜西公司為主體在山西榆橫礦區(qū)投資建設(shè)大海則煤礦及選煤廠。項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計為65 個月，總投資約為人民幣170 億元，其中占總投資額30.40%的資金由中煤能源以資本金方式注入中煤陜西公司，其余69.60%的資金將通過銀行貸款等方式融資解決。礦井建設(shè)總規(guī)模為1500 萬噸/年，一期建設(shè)規(guī)模1000 萬噸/年，并由中煤陜西公司牽頭負(fù)責(zé)開展項(xiàng)目前期工作。
下半年價格回升，但產(chǎn)銷量下降
公司于8月12日公告稱，為積極應(yīng)對當(dāng)前國內(nèi)煤炭市場產(chǎn)能過剩、價格下跌的局面，本公司決定將2014年度的原煤計劃產(chǎn)量較原計劃的2014年度原煤計劃產(chǎn)量調(diào)減約10%，調(diào)整后的2014年度原煤計劃產(chǎn)量將較2013年度的原煤實(shí)際產(chǎn)量減少約5%。根據(jù)最新披露的7月經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司2014年前七月累計生產(chǎn)商品煤7065萬噸，同比增長2.3%；銷售煤炭8735萬噸，同比下降0.8%。下半年煤炭市場將有小幅回暖，價格回升，但其價格回升幅度與調(diào)降的產(chǎn)量相抵消。我們預(yù)計公司2014年EPS0.1元，維持增持評級。
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