>> 方正證券-士蘭微（600460)業(yè)績進(jìn)入上升期，集成電路受益于行業(yè)需求-140819
| 上傳日期： |
2014/8/19 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟，周益資 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評： ※公司今年上半年主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，營業(yè)收入和凈利潤均較去年同期有大幅度的提升。集成電路行業(yè)政策的積極影響、行業(yè)高景氣度對產(chǎn)品需求的拉動和公司業(yè)務(wù)的良好布局都是其報告期內(nèi)獲得突出表現(xiàn)的原因。
※公司集成電路業(yè)務(wù)重新恢復(fù)上行，在IDM模式下堅持差異化和品牌化發(fā)展。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，LED行業(yè)需求拉動使公司LED照明驅(qū)動電路產(chǎn)品銷售規(guī)模快速增長，其中LED成品同比增長145.56%，LED芯片同比增長68.03%。其他集成電路同比也有13.09%的增速，未來隨著對智能功率模塊（IPM）、MEMS傳感器等新產(chǎn)品的產(chǎn)量不斷增加，集成電路業(yè)務(wù)也將迎來更大成長空間。
※分立器件芯片收入同比下降9.29%而功率器件成品收入同比增長26.04%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性的調(diào)整是主要因素。IGBT新產(chǎn)品起量后將進(jìn)一步提升功率器件業(yè)務(wù)的收入水平。此外，子公司士蘭明芯公司和美卡樂公司均已實現(xiàn)扭虧為盈。隨著產(chǎn)能的釋放，美卡樂公司在高端彩屏像素器件市場的競爭優(yōu)勢得到鞏固。公司各項主營業(yè)務(wù)的毛利率水平除分立器件成品外都有不同程度的提升。
※公司三項費用率較上年同期有小幅波動，提升或下降，波動范圍均屬于正常水平，基本與公司業(yè)績增長幅度相匹配。研發(fā)支出占營業(yè)收入的10.21%，項目仍主要圍繞電源管理產(chǎn)品平臺、功率半導(dǎo)體器件與模塊技術(shù)、數(shù)字音視頻技術(shù)、MEMS 傳感器產(chǎn)品與工藝技術(shù)平臺等進(jìn)行，公司不斷有這些領(lǐng)域的新產(chǎn)品推出。
※報告期內(nèi)，子公司士蘭集成芯片總產(chǎn)量達(dá)到 86 萬片，比去年同期增加 19.44%；成都士蘭的硅外延車間已投入試生產(chǎn)，有力推進(jìn)了“成都士蘭一期工程項目”。下半年公司將繼續(xù)提升士蘭集成產(chǎn)能，成都士蘭一期工程也將進(jìn)一步穩(wěn)步推進(jìn)?！咀鳛閲鴥?nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，始終堅持IDM模式。目前已經(jīng)較好地布局了七大產(chǎn)品線：電源和功率驅(qū)動產(chǎn)品線、數(shù)字音視頻產(chǎn)品線、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與產(chǎn)品線、MCU 產(chǎn)品線、混合信號與射頻產(chǎn)品線、分立器件產(chǎn)品線、LED 器件產(chǎn)品線等，綜合來看預(yù)計LED照明將會成為其中未來幾年內(nèi)增速最亮眼的業(yè)務(wù)之一。此外MEMS傳感器將充分受益智能化設(shè)備尤其是可穿戴設(shè)備及家居、汽車等智能化進(jìn)程帶來的普及和需求激增。集成電路也將在國家政策的積極推動下煥發(fā)新的生機(jī)。預(yù)計公司未來幾年將保持良好增長勢頭。我們預(yù)測公司2014—2016年EPS分別為0.12元、0.16元和0.21元，對應(yīng)PE分別為51、37和29倍，維持 “推薦”評級。
※風(fēng)險提示：行業(yè)周期風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；新增產(chǎn)能消化風(fēng)險；人才流失風(fēng)險
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