>> 申銀萬國-中國銀行(601988)公告點評-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
大?。?/td>
| 208KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐冰玉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
規(guī)?？焖贁U張、管理效率提升和中間業(yè)務(wù)收入增長是利潤增長的最主要因素。
規(guī)模擴張貢獻利潤增長8.9%，是利潤增長的最重要貢獻因素。上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長16.5%，其中，應(yīng)收金融機構(gòu)款項同比增長37.2%，貸款同比增長13.3%。由于受到同業(yè)監(jiān)管127 號文的影響，買入返售金融資產(chǎn)環(huán)比減少29%，占生息資產(chǎn)的比重從5.2%下降至3.5%，應(yīng)收款項投資則環(huán)比提高58%。
計息負債規(guī)模同比上升17.4%，客戶存款同比上升13,3%，利率市場化背景下負債端成本均有上升，但是通過增加配置成本相對較低的外幣存款來降低融資成本，外幣付息負債較13 年末增長11.7%，增速高于人民幣付息負債9.3%的增長率。
凈手續(xù)費收入同比增長14.6%，貢獻利潤增長5.4%。中收快速增長主要由于顧問和咨詢費、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費和銀行卡手續(xù)費增長較快，同比分別增長29%、25%和18%。上半年，非利息收入占營業(yè)收入的比重較13 年末上升1.9%至25.5%。
管理效率提升貢獻利潤增長5.3%。上半年公司成本收入比25.5%，同比下降2.12%，較13 年末下降了5.07%，體現(xiàn)了公司通過積極推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、拓展電子渠道控制住了成本，效果顯著。
凈息差同比上升4bp，貢獻利潤增長1.2%。14 年上半年公司累計凈息差2.27%,較年初上升3bp。息差提升來源于外幣業(yè)務(wù)凈息差的提升，較13 年末提升6bp，外幣貸款和外幣生息資產(chǎn)收益率較13 年末分別提高55bp 和35bp，人民幣業(yè)務(wù)的凈息差較13 年末下降3bp。經(jīng)測算，2 季度單季凈息差為2.24%，環(huán)比下降2bp。
信貸成本上升，貢獻利潤負增長11.1%。不良雙升，資產(chǎn)質(zhì)量承壓。受累于處于經(jīng)濟下行期間實體信用風(fēng)險的加大，公司上半年逾期貸款比率為1.35%，較13 年末上升19bp ，其中3 個月以內(nèi)逾期貸款較13 年末增長43%。上半年，公司不良雙升，其中不良率為1.02%，較13 年末提升6bp，公司貸款和個人貸款不良率較13 年末分別提升4bp 和8bp。不良貸款余額為859 億元，較13 年末增長126 億元，上半年核銷94 億，高于13 年全年的91 億水平。上半年，公司撥備覆蓋率217%，較13 年末下降12.3%，年化信貸成本較13 年末上升27bp 至0.71%，撥貸比仍高達2.71%。從行業(yè)來看，資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大，主要是公司貸款中的制造業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)和個人貸款中的信用卡業(yè)務(wù)不良率較高。
從區(qū)域來看，風(fēng)險在原來的華東地區(qū)基礎(chǔ)上進一步擴大至中南地區(qū) 。
維持公司“買入”評級，看好公司國際業(yè)務(wù)的領(lǐng)先發(fā)展。同時，由于銀監(jiān)會核準實施資本管理高級法,公司核心一級資本充足率提高至10.11%，結(jié)合經(jīng)批準但尚未發(fā)行的600 億元境內(nèi)和65 億美元境外優(yōu)先股，支撐業(yè)務(wù)發(fā)展的資本在近幾年達標無虞。考慮到不良率的上升,小幅下調(diào)14/15 年凈利潤增速至10.1%、10.6%，對應(yīng)PE 4.4X、4.0X，PB0.72X、0.61X，估值優(yōu)勢顯著。
|
|
