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    報(bào)告摘要：
     上半年增收但利潤下降，下半年有望大幅改善。上半年公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)23%的增長，但凈利潤卻下滑85%，原因三點(diǎn)：①毛利率從去年上半年11.22%下滑至10.31%，主要在于季節(jié)性因素導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不能有效釋放以及沙石骨料等原材料價(jià)格上漲，下半年由于兩個(gè)季度都是旺季，需求好于上半年，毛利率會(huì)有所回升。②期間費(fèi)用率從去年上半年5.47%上升至6.51%，主要是科研費(fèi)從去年的3800 萬元大幅增加至8700 萬元，這是偶發(fā)性的增加，不會(huì)是常態(tài)。③資產(chǎn)減值損失從去年上半年0.68 億元大幅增加至0.98 億元，但由于商混前三季度墊資、四季度回籠資金的特點(diǎn)，下半年資產(chǎn)減值損失有望沖回。分季度看，一季度公司虧損明顯擴(kuò)大外，而季度凈利潤基本恢復(fù)至1.5億元，三、四季度我們預(yù)計(jì)單季凈利潤有望在1.5 億元以上。。
     新疆、四川區(qū)域較差，湖北、湖南、陜西、福建情況較好。①核心市場新疆收入下滑，毛利率下滑；四川雖然收入增長，但毛利率下滑；②核心市場湖北、湖南收入增長，毛利率提升；新興市場陜西、福建也實(shí)現(xiàn)收入增長，毛利率提升。梯隊(duì)發(fā)展戰(zhàn)略效果初顯，公司繼續(xù)新進(jìn)入安徽、云南、東北以及河南市場，預(yù)計(jì)3-5 年將成為新的增長點(diǎn)。
     增值稅下調(diào)提升盈利水平。財(cái)政部和國家稅務(wù)總局發(fā)文，7 月1 日起商混行業(yè)6%和4%的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)整為3%，由于公司收入規(guī)模在百億級(jí)別，預(yù)計(jì)此項(xiàng)政策調(diào)整至少給公司增加幾千萬凈利潤。
     盈利預(yù)測及投資建議。14-16 年公司凈利潤分別4.09、5.94 和7.22 億元，EPS 分別為0.79、1.15 和1.40 元，給予買入評(píng)級(jí)。