>> 中信證券-奧飛動漫（002292）2014年中報點評-優(yōu)秀商業(yè)模式助力...-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
皮舜，郭毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績增幅符合前期預告。公司同時公告，預計2014 年1-3 季度業(yè)績同比增長70%~100%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比提升。受益于動畫項目《戰(zhàn)斗王之颶風戰(zhàn)魂 2》的衍生陀螺玩具銷售的迅猛增長，上半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，動漫玩具類營收同比增長51.70%，占比達到整體營收的56.24%。產(chǎn)品附加值的提升、出廠價格的增長以及渠道扁平化，使得報告期內(nèi)公司毛利率整體同比提升3.17 個百分點，推動利潤的良性增長。
IP 儲備持續(xù)擴容，變現(xiàn)渠道不斷豐富。公司著眼于優(yōu)質(zhì)IP，報告期內(nèi)，一方面通過內(nèi)容制作、投放、反饋鏈條，培育鞏固自主品牌，另一方面，通過外延收購將包括“喜羊羊與灰太狼”、“貝肯熊”等一系列頂級IP 納入囊中。同時，還積極整合“狼煙動畫”、 “太極鼠”等優(yōu)秀創(chuàng)造團隊，夯實自身內(nèi)容優(yōu)勢。此外，公司還圍繞品牌，推進多元化的外延收購，不斷豐富變現(xiàn)渠道。通過對方寸科技、愛樂游、廣州葉游、魔屏科技、壹沙文化等一系列優(yōu)質(zhì)標的收購，擴張業(yè)務領域，打通產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，預計隨著協(xié)同效應的逐步體現(xiàn)，公司未來的潛在價值也將進一步提升。
大動漫生態(tài)合圍，成就產(chǎn)業(yè)深度變局時代王者。下一階段，公司將堅持“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略，加速做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，在動漫產(chǎn)業(yè)的此輪長周期景氣發(fā)展階段鞏固行業(yè)龍頭地位。我們預計，公司未來將持續(xù)加強產(chǎn)業(yè)鏈的布局，進一步增進各業(yè)務環(huán)節(jié)之間的交叉滲透、協(xié)同發(fā)展，大動漫生態(tài)逐步形成合圍，為商業(yè)模式的進一步升級打開空間，從而成就我國動漫產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期的王者。
風險提示。動漫影視業(yè)務低于預期；游戲業(yè)務低于預期；盜版風險。
盈利預測及估值?？紤]衍生開發(fā)提振財務增益，以及內(nèi)生增長預期良性改善，我們維持公司2014-2016 年EPS 為0.73/0.98/1.28 元的預期；當前價36.12 元，對應2014-2016 年PE 為49/37/28 倍。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局已趨于完善、有能力通過內(nèi)生培育與外延擴展不斷強化動漫品牌方陣、擁有較強資金實力和全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局眼光，有望通過“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)拓展”路徑做大做強，我們維持公司“買入”評級，考慮商業(yè)模式先進與壁壘，與產(chǎn)業(yè)景氣，我們給予公司2015 年46 倍PE，對應目標價45 元，建議投資者繼續(xù)積極把握。
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