>> 申銀萬國-北京城建(600266)公告點評-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
大?。?/td>
| 449KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓思怡 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
結算結構導致凈利潤同比大降，三季度將會大幅改善。上半年公司公司結算結構中政策性住房占比較大，商品房比例減少，導致結算毛利率較上年同期下降10.3 個百分點至29.2%。截止6 月底，公司預收款項98.4 億元，環(huán)比去年底微增0.12 億元。上半年公司投資謹慎，僅新增青島1 處土地，權益地價5.85 億元。
存貨中開發(fā)產品項目下余額27.2 億元，比去年底增加4 億元，公司在手可售資源豐富。
公司增發(fā)方案已經實施，39 億資金為后續(xù)發(fā)展注入動力。上半年，公司成功實施非公開發(fā)行股票方案，募集資金39 億元，將用于北京世華龍樾項目、北京海梓府項目、北京上河灣項目、北京平各莊土地一級開發(fā)項目以及補充流動資金。
短期內公司ROE 和每股收益將被攤薄，但從中長期看，將有利于優(yōu)化公司資本結構，提供發(fā)展后勁。
跨界投資成功，長期股權投資價值被低估。公司成功投資在證券、銀行、科技/軍工、創(chuàng)投、醫(yī)療和體育等行業(yè)，多家公司都在上市前投入，受益頗豐。公司目前長期股權投資賬面價值17.8 億元，我們預測長期股權投資的合理權益市值應為61.1 億元。公司持有國信證券4.9%股權，目前賬面價值1.27 億元，合理權益價值應為19.4 億元左右。目前國信證券已經進入預先披露更新狀態(tài)，下半年有望沖擊IPO，公司有望從中顯著受益。
投資建議：公司毛利率三季度有望隨著商品房結算增加而回升，成功實施增發(fā)為公司后續(xù)發(fā)展提供動力，公司跨界投資被低估，國信上市依舊是短期催化劑，維持盈利預測和增持評級。公司上半年因結算結構原因導致凈利潤同比顯著下降，但隨著三季度公司商品房大量結算，公司毛利水平將大幅回升。上半年公司增發(fā)已經實施，將為公司長期發(fā)展注入動力。公司跨界投資成功，長期股權價值被低估，參股公司國信證券下半年有望沖擊IPO。維持14-16 年年EPS 分別為1.15、1.35、1,58 元預測，對應PE 為8X、7X、6X，維持增持評級。
|
|
