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上半年公司商品煤噸煤均價(jià)463 元，同比大幅下降141元或23.3%，噸煤成本308 元，同比下降63 元或17.0%。
    14 年整合礦繼續(xù)放量，投產(chǎn)后虧損將大幅收窄
    公司預(yù)計(jì)14 年產(chǎn)量有望突破4000 萬噸，同比增長(zhǎng)約8%，預(yù)計(jì)主要受益于屯留礦業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)和整合礦陸續(xù)放量。由于整合礦技改階段的持續(xù)虧損，公司13 年少數(shù)股東虧損幅度達(dá)到3.63 億元，預(yù)計(jì)整合煤礦實(shí)際虧損達(dá)到約12 億元。15 年以后預(yù)計(jì)隨著整合煤礦陸續(xù)投產(chǎn)，公司的虧損幅度有望收窄。
    集團(tuán)產(chǎn)量為上市公司2.4 倍，待注入產(chǎn)能約1380 萬噸
    2013 年，潞安集團(tuán)產(chǎn)量為8878 萬噸，為上市公司3704 萬噸的2.4 倍。集團(tuán)主要資產(chǎn)包括：集團(tuán)尚有司馬礦（52%，300 萬噸）、郭莊礦（70%，180萬噸）、慈林山礦（93%，300 萬噸）和高河煤礦（55%，600 萬噸）未注入公司。
    基本面最好的冶金煤公司，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司兼具高彈性和低PE，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.325 元、0.377 元和0.440 元，且公司噸煤儲(chǔ)量和產(chǎn)量市值被嚴(yán)重低估，加上集團(tuán)資產(chǎn)注入可能性較高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    噴吹煤價(jià)格超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅回落。