>> 興業(yè)證券-中信證券(600030)-業(yè)務(wù)廣結(jié)碩果,成本率上升稀釋利潤-140829
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾素芬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
各項業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，收入實現(xiàn)高速增長。2014 年上半年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入105.35 億元，同比增74.38%，經(jīng)紀(jì)、投行、自營、資管、兩融利息收入分別為33.23 億、8.96 億、36.84 億、18.38 億和15.88億，業(yè)務(wù)收入占比分別為31.5%、8.5%、35.0%、17.4%和15.1%。其中，公司投行業(yè)務(wù)收益同比擴(kuò)張1.5倍，兩融利息收入同比增124%，與去年同期相比，占比分別提升2.6 個百分點、3.3 個百分點。自營業(yè)務(wù)收入增長60%，公司資管業(yè)務(wù)收入高速增長，主要由于并表華夏基金造成的財務(wù)口徑差異。特別值得稱道的是，在行業(yè)競爭加劇、傭金率大幅下滑的背景下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了同比70%的高增長。
扣非凈利增速遠(yuǎn)低于營收增速，主要由于員工成本增加致成本收入比顯著提升。上半年，公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤40.76 億元，同比增93.19%；扣非后凈利為24.11 億，同比增14.65%。主要因公司于2014 年4 月28 日完成對天津京證和天津深證的物業(yè)處臵，公司營業(yè)外收入達(dá)22.31 億元，推高歸屬母公司凈利。此外，公司營業(yè)支出同比增108%，主要是報告期內(nèi)職工費用成倍擴(kuò)張所致。營業(yè)支出的大幅增長致使成本收入比提升超過10 個百分點，致扣非后凈利增速遠(yuǎn)低于營收74%的增幅。
營業(yè)收入分析
（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場份額及傭金率均提升，推動收入逆勢大增
2014 年上半年中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入33.24 億元，同比增67.71%，代理買賣證券手續(xù)費及傭金凈收入31.18 億元，同比增59.65%%。上半年公司股基交易量30659.18 億元，行業(yè)排名第二，市場占有率為6.76%，較上年同期6.18%的水平相比提升0.58 個百分點。上半年股基平均傭金率為1.02‰，較2013 年中期平均傭金率0.73‰增39.7%，較2013 年全年平均傭金率0.94‰略有上升。在行業(yè)傭金率大幅下滑的背景下，公司傭金率不降反升，原因一方面可能與公司高凈值客戶、機(jī)構(gòu)客戶占比較高有關(guān)，另一方面或歸因于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中將營業(yè)部作為各項業(yè)務(wù)的窗口，在提供基本的通道服務(wù)的同時提高大量的增值服務(wù)而提高了公司客戶黏性，進(jìn)而在激烈競爭以及互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下依然維持傭金率的提升。
（2）自營業(yè)務(wù)：規(guī)模大幅提升，收益穩(wěn)健
截至2014 年6 月30 日，中信證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模為1501.51 億元，較年初規(guī)模952.49 億增長57.6%。從自營投資資產(chǎn)的分部來看，股票、債券和基金分別占20%、55%和7%，金融產(chǎn)品投資占比進(jìn)一步提升，自營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富化，同時運用各種金融工具及衍生品，在境內(nèi)外市場開展對沖套利交易，獲得較穩(wěn)定的收益。其中，境外對沖投資業(yè)務(wù)收入占比顯著提升，有效分散自營投資風(fēng)險。2014 年上半年公司共實現(xiàn)投資收益36.84 億元，同比增60%，實現(xiàn)2.93%的投資收益率。
（3）投行業(yè)務(wù)：境內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，收入大增
公司上半年投行業(yè)務(wù)收入8.96 億元，同比增149.6%。上半年公司傳統(tǒng)IPO 業(yè)務(wù)復(fù)蘇，并在此基礎(chǔ)上擴(kuò)張再融資業(yè)務(wù)。公司在報告期內(nèi)共完成2 個新股發(fā)行，承銷金額51.69 億元；4 個增發(fā)項目，金額為73.47億元。債承方面，94 個債券主承銷，承銷金額達(dá)1046.39 億元。此外，公司繼續(xù)開拓創(chuàng)新類財務(wù)顧問和并購類投融資業(yè)務(wù)，據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，公司上半年交易金額達(dá)224.54 億美元（約合人民幣 1,395.53 億元）、交易單數(shù)11 單，位居全球財務(wù)顧問排行榜第二位、中資投行第一位，形成公司新的利潤增長點。
國際業(yè)務(wù)方面，2014 年上半年，公司在香港市場及海外市場參與完成了 IPO 項目6 單（含B 股轉(zhuǎn)H股上市1 單），再融資項目10 單，跨境并購項目2 單，離岸人民幣債與美元債券項目15 單。
（4）資管業(yè)務(wù)：定向資管業(yè)務(wù)飛速發(fā)展
2014 年上半年，公司大力拓展以銀行、保險公司為主要客戶群體的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)5993.8 億元，較年初增長27.81%；此外，公司繼續(xù)加大集合資管業(yè)務(wù)發(fā)展力度，上半年集合資管計劃規(guī)模為408.51 億元，其中新設(shè)立30 支集合資產(chǎn)管理計劃，首發(fā)募集規(guī)模達(dá)51.96 億元。
中信證券上半年并成功發(fā)行公司首支 QDII 集合資產(chǎn)管理計劃，推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。
從基金業(yè)務(wù)來看，中信證券持有華夏基金62.2%的股權(quán)，截至2014 年6 月30 日，華夏基金管理資產(chǎn)規(guī)模4323.74 億元
|
|
