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（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報(bào)概述）點(diǎn)評：
    中信銀行的業(yè)績略低于市場預(yù)期，主要原因來自2Q2014 公司計(jì)提了近67 億元的資產(chǎn)減值損失（HoH137% / QoQ 181%）。從利潤增長驅(qū)動因素來看，主要貢獻(xiàn)來自資產(chǎn)規(guī)模增長25.4%，中收增長60.5%以及成本收入比下降至36.8%。資產(chǎn)配置方面，公司年貸款增速略高于行業(yè)平均水平，同時(shí)高收益的應(yīng)收款項(xiàng)類投資持續(xù)大幅增長帶動投資項(xiàng)規(guī)模擴(kuò)張并提升付息率水平。負(fù)債方面較，存款2 季度增長迅速（QoQ 9.1%），同業(yè)負(fù)債亦在非銀同存的擴(kuò)張下持續(xù)增長，但定期化以及較高的同業(yè)負(fù)債增長拖累付息率表現(xiàn)。
    資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司不良率單季度+4bps 至1.19%，與1 季度相比生成速度邊際減緩，不過公司加回核銷后半年不良生成率0.58%，仍處于行業(yè)中的較高水平。制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)、環(huán)渤海（過剩產(chǎn)能/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整）、長三角和珠三角（小企業(yè)）仍是主要不良增長點(diǎn)。撥備方面，半年116 億減值計(jì)提下的高信用成本支撐撥貸比小幅上行至2.3。不過無論從五級分類的增長情況（關(guān)注類貸款HoH 64%）或從逾期率（半年末已達(dá)到2.55%的較高水平）情況來看，我們更傾向于認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量未來仍將面臨持續(xù)的壓力，而核銷力度也有進(jìn)一步加大的可能性，進(jìn)而短期信用成本或仍將維持高位。
    我們小幅調(diào)整公司2014 年和2015 年EPS 至0.94 元和1.07 元，預(yù)計(jì)2014 年底每股凈資產(chǎn)為5.70 元（不考慮分紅、再融資），對應(yīng)的2014 年和2015 年P(guān)E 分別為4.5 和4.0 倍，對應(yīng)2014 年底的PB 為0.74 倍。
    公司前期數(shù)度與互聯(lián)網(wǎng)公司傳出深度合作消息，我們認(rèn)為公司在管理層可能存在變化的背景下，目前的業(yè)務(wù)仍然以穩(wěn)健發(fā)展為主。長期而言，集團(tuán)公司在香港的整體上市，將有助于提升中信綜合金融平臺的優(yōu)勢，我們看好公司長期業(yè)務(wù)整合和布局后協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，但短期來看，明顯的戰(zhàn)略變化或股東變化需待新任行長到任后才會有具體的推進(jìn)，而未來類似新業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性展開也仍需觀察監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度。
    維持公司增持評級。