>> 西南證券-云南鹽化(002053)大股東易主,未來有望成為能源平臺公司-140912
| 上傳日期： |
2014/9/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
商艾華 |
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公司資產(chǎn)負債率有望大幅降低，為以后借助資本平臺籌措資金埋下伏筆。公司三項費用率較高，我們認為本次定向增發(fā)云南能投以現(xiàn)金方式認購可大幅降低鹽化的財務(wù)費用，降低資產(chǎn)負債率為以后借助資本平臺籌措資金埋下伏筆，將恢復上市公司的融資功能。通過本次非公開發(fā)行，公司可借助云南能投雄厚的資金實力和能源優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，協(xié)同效應(yīng)有望改善公司的管理效率，未來三項費用率有望降低。
大股東易主，云南能投有望借道整體上市。云南能投作為云南省能源戰(zhàn)略的實施平臺，是云南能源資源開發(fā)、建設(shè)、運營和投融資主體，電力、煤炭和有關(guān)能源資源、資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)的整合主體。云南能投作為云南省能源投資平臺旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，核心板塊為電力板塊，主要包括水電、火電、新能源發(fā)電（風電、太陽能、垃圾發(fā)電等），未來不排除優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分階段注入的可能。
大股東支持力度迥異，原有業(yè)務(wù)盈利能力有望大幅改善。近年來，受下游需求放緩和上游電力等能源成本居高不下的影響，公司鹽化工業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。原大股東云天化旗下資產(chǎn)沒有與鹽化有協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)，本次云南能投入主之后，在電力，煤炭等資源和資金方面的支持將降低公司氯堿產(chǎn)品的成本，減少該項業(yè)務(wù)虧損，鹽化食用鹽業(yè)務(wù)快速增長對公司的業(yè)績貢獻將體現(xiàn)得更為明顯。
業(yè)績預(yù)測與估值：暫不考慮增發(fā)對股本的攤薄影響，我們預(yù)計公司2014-2016年EPS 分別為0.10 元、0.15 元、0.23 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為106.97 倍、71.42倍、47.42 倍，公司目前市值較小，隨著云南能投入主，有望迅速成為百億市值能源平臺公司，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：下游需求疲軟，多品種鹽推廣不及預(yù)期。
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