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發(fā)行對(duì)象包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等符合相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定條件的法人、自然人或其他合格投資者等不超過(guò)10名的特定投資者。
    【點(diǎn)評(píng)】
    股權(quán)融資業(yè)績(jī)彈性較高：公司此次增發(fā)屬于財(cái)務(wù)上補(bǔ)充資本金，為公司進(jìn)一步創(chuàng)新提供資金支持。與同行業(yè)中大券商相比，國(guó)金證券凈資本規(guī)模偏小。隨著公司通過(guò)積極觸網(wǎng)、彎道超車實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，對(duì)資本金的需求也增大。預(yù)計(jì)此次增發(fā)后資本金將有助于擴(kuò)大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模和自營(yíng)規(guī)模，為公司增厚業(yè)績(jī)。而且此次通過(guò)股權(quán)融資的方式，因其低成本業(yè)績(jī)彈性大于債權(quán)融資。
    新增資本將有力支持兩融業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：兩融業(yè)務(wù)傭金率較高，約為千分之一，且通常交易頻繁。兩融業(yè)務(wù)單項(xiàng)ROE在12%左右，大幅高于公司整體水平（14上半年公司ROE為5.3%）。公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可有效拓寬兩融業(yè)務(wù)客戶資源。從交易量增長(zhǎng)的幅度，我們推斷傭金寶帶來(lái)的新增客戶數(shù)預(yù)計(jì)已超10萬(wàn)戶，且新增客戶或主要為活躍用戶。"一人一戶"或于10月放開(kāi)，屆時(shí)客戶在券商間轉(zhuǎn)移的成本將大幅下降，公司新增客戶將有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
    估值安全邊際增大：按此次增發(fā)募集資金上限45億元計(jì)算，加上公司之前發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的25億元，增發(fā)+可轉(zhuǎn)債合計(jì)增厚資本65億元。經(jīng)測(cè)算，將使當(dāng)前PB估值從3.8倍下降到2.3倍。當(dāng)前PB估值與行業(yè)平均水平相比偏高的擔(dān)憂將得到緩解，估值向上空間增大。
    【投資建議】
    看好公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和增發(fā)募集資金的合力支持下，未來(lái)的業(yè)績(jī)和估值雙重向上空間。公司網(wǎng)上業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，看好公司發(fā)展前景。未來(lái)"一人一戶"正式取消、新的產(chǎn)品落地有望帶來(lái)新的股價(jià)催化劑。預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2014、2015年凈利潤(rùn)分別為6.82億、9.11億元，對(duì)應(yīng)EPS（增發(fā)前）為0.53元、0.70元。給予公司目標(biāo)市值443.6億元，每股（增發(fā)前）價(jià)值34.28元（見(jiàn)表2），維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。