>> 申銀萬國-洪濤股份(002325)公告點評-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸玲玲 |
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1-3 季度凈利率同比提升1.4 個百分點至8.8%；毛利率同比提升1.8 個百分點至19.8%，三費率略有提升。3Q14 凈利率10.1%，同比提升2.7 個百分點；3Q14 毛利率20.8%，同比提升2.8 個百分點。公司1-3 季度三費率同比提高了0.9 個百分點至4.1%，資產(chǎn)減值損失/收入同比持平，凈利率提升較多的原因除了毛利率提升外，還有所得稅率同比下降8 個百分點至17%。
應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加較快。三季度ROIC 為13.6%，同比下滑0.9 個百分點，營運資本周轉(zhuǎn)率為1.6，同比下滑0.5 個百分點，有三季度定增資金入賬的影響，但應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比增加了95 天至327 天。
由于三季度加大項目收款力度，成本控制較好，現(xiàn)金流有較大改善：1-3 季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.11 億元，同比少流出1.23 億元，得益于現(xiàn)金流入同比增長了12%，而現(xiàn)金流出同比至增長了5%。前三季度收現(xiàn)比同比下降0.4 個百分點至58.7%。
職業(yè)教育及電商業(yè)務推進順利，未來超預期的發(fā)展速度有望成為股價的催化劑。
（1）中裝新網(wǎng)職業(yè)教育平臺預計11 底上線，目前設(shè)計師培訓項目教學大綱已制定完成，三季度并有確認培訓收入。中裝新網(wǎng)已與20 余家企業(yè)和高校簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在全國組建教學點20 余個，近百家大型裝飾施工企業(yè)及設(shè)計機構(gòu)已承諾為通過中裝新網(wǎng)職業(yè)教育培訓和認證的設(shè)計師提供數(shù)千個就業(yè)崗位。（2）中裝新網(wǎng)B2B 建材商城已于10 月15 日上線，目前有5 家裝飾企業(yè)近期將通過商城采購2000 噸涂料產(chǎn)品，900 噸防水材料產(chǎn)品。公司計劃2014 年底開通5 個專業(yè)商城，在15 年6 月底開通8-10 個專業(yè)商城，15 年底開通全部15 個專業(yè)商城。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：由于主業(yè)壓力增大，下調(diào)盈利預測，預計公司14/15/16 年凈利潤為3.63 億/4.48 億/5.65 億，增速分別為30%/24%/26%（之前預測增速為40%/40%/40%，考慮了新業(yè)務利潤）；14 年和15 年EPS 為0.45 元/0.56 元，對應PE 分別為21.9X/17.6X，維持增持評級。
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