>> 銀河證券-華斯股份(002494)毛皮產(chǎn)業(yè)園一期、京南裘皮城驅(qū)動收入明顯增長,...-141027
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
馬莉，楊嵐，花小偉 |
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（2）2014Q3 當(dāng)季收入2.29 億，同比增39.78%；營業(yè)利潤0.26 億，同比下降4.15%；凈利潤0.21 億，同比下降11.19%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.23 億，同比下降3.53%。
（3）公司對2014 年1-12 月的凈利增速區(qū)間預(yù)計為（0，50%）。
公司收入額增長主要還是在于，公司毛皮產(chǎn)業(yè)園一期、京南裘皮城部分商鋪轉(zhuǎn)讓帶來的收入貢獻(xiàn)。其中，京南裘皮城2014 年6 月26 日投入使用，該中心建筑面積13.06 萬平方米，總計擁有商鋪752 戶，露天攤位約844 個。在裘皮服飾出口方面，1-6 月是出口收入下滑10%，我們預(yù)計三季度當(dāng)季延續(xù)下滑。
綜合毛利方面，2014 年1-9 月毛利絕對額是同比增加63.36%，毛利率為30.26%，同比提高了5.63PCT，仍主要系毛皮產(chǎn)業(yè)園一期、京南裘皮城經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的貢獻(xiàn)（公司地價成本較低），Q3 當(dāng)季毛利率29.83%，同比亦提高了3.71PCT。
銷售費用額同比增105.80%，主要系廣告及業(yè)務(wù)宣傳費及店面費用人工成本、折舊增加所致；管理費用額同比增72.34%，主要系研發(fā)費用、折舊及人工成本增加所致；財務(wù)費用額同比增483.94%，利息支出增加及利息收入減少所致；資產(chǎn)減值損失同比大幅增加了276.24%，受期末應(yīng)收賬款、長期應(yīng)收款余額及賬齡的影響，計提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加。此外，少數(shù)股東損益部分亦大幅增加，2014年1-9 月是23 萬元，上年同期是-275 萬元）。費用率提升、壞賬準(zhǔn)備增加等，綜合導(dǎo)致1-9 月歸屬于上市公司股東凈利潤的增速明顯低于收入增幅。
9 月底，公司應(yīng)收賬款1.72 億元，同比增187.38%，主要系毛皮產(chǎn)業(yè)園一期和子公司京南裘皮城部分商鋪轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的應(yīng)收款項及銷售裘皮服飾應(yīng)收賬款增加所致；存貨額4.04 億，同比增21.35%?，F(xiàn)金流方面，1-9 月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.62 億，同比下降379.66%，主要系應(yīng)收賬款增加較大預(yù)付原材料款和存貨增加較多所致；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.91 億，同比增43.96%，主要系公司投資活動現(xiàn)金流出減少所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.59 億，同比大增1511.18%，主要系本公司增發(fā)及取得銀行借款所致。
2、投資建議
目前公司正籌建毛皮產(chǎn)業(yè)園二期及其配套設(shè)施的項目，建設(shè)面積約為10 萬平方米，主要通過租賃經(jīng)營或自用模式進(jìn)行裘皮制品的集散交易。據(jù)公司公告，假設(shè)全部用于租賃經(jīng)營，預(yù)計每年新增收入1.10 億元，新增凈利潤3600 萬元。我們預(yù)計該二期項目將于2015 年四季度開業(yè)。此外，2015 年毛皮產(chǎn)業(yè)園一期、京南裘皮城也將開始貢獻(xiàn)商鋪租金。公司的產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸已經(jīng)顯示效果，從而有效規(guī)避裘皮服飾出口下滑帶來的拖累，雖然租售收入計入報表的進(jìn)度存在不確定性，但不影響整體的業(yè)績保障。
定增項目進(jìn)展方面，公司12 家店鋪數(shù)量計劃未變，但是部分開店地點出現(xiàn)變更，以更好地適應(yīng)市場環(huán)境變化，使?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)得到順利實施。
貂皮價格方面，繼2014 上半年明顯下滑之后，9 月價格已經(jīng)觸底回升；而在上半年低價位時，我們估計公司已擇機(jī)儲備一定低價原料，從而利于保障后期毛利率。
我們預(yù)計公司2014-2015 年；歸屬于上市公司股東凈利潤額為1.05、1.21 億元，同比增25%、15%；每股攤薄EPS 為0.60、0.69 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為25.8、22.4 倍。公司目前總股本1.74 億股，總市值27.16 億元。維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
風(fēng)險因素：毛皮產(chǎn)業(yè)園二期項目進(jìn)展低于預(yù)期。
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