>> 安信證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)收入確定短期影響業(yè)績,中長期價值不減-141028
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
王書偉，鄒潤芳 |
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但公司毛利率、凈利潤率分別上升0.1、0.2個百分點，盈利能力持續(xù)增強。
■中鐵總700 臺貨車延期確認收入、資產(chǎn)臵換手續(xù)未齊全導致臵入資產(chǎn)難以確認收入導致營業(yè)收入下降。3 季度，公司為中國鐵路總公司新開發(fā)貨車車型C80E 型敞車，已交付的700 臺貨車由于暫未定價且未簽訂合同，因此不符合收入確認的條件，造成經(jīng)營收入較去年同期下降了5.6%。我們參考公司交付給中國神華的C80 鋁合金型運煤專用敞車單價66 萬元左右計算，估計這700 臺新型貨車總價在4.62 億元以上（含稅），如果年內(nèi)能夠確認收入將對公司全年業(yè)績快速增長帶來支撐。同時，公司相關資產(chǎn)臵換已經(jīng)完成，報表合并范圍發(fā)生變化，新臵入的特種裝備公司和鑄造公司由于辦理一般納稅人資格認定事宜未得到批復，無法確認收入導致3 季度公司收入相應減少。
■與神華長期戰(zhàn)略合作研發(fā)重載貨車，促進公司貨車產(chǎn)品升級，搶占國內(nèi)市場先機。公司公告，與神華鐵路貨車公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作研發(fā)30t 軸重鋁合金電控式漏斗車，神華貨車公司給予北創(chuàng)優(yōu)先供應商的地位。
我國鐵路貨運未來將加快升級換代，向大噸位、重載化方向發(fā)展。2014 年公司加快80t 級、100t 級新型運煤專用車的研發(fā)與試驗，實現(xiàn)整車輕量化和運行可靠性目標，爭取重載技術主導權。中國神華重視優(yōu)先發(fā)展重載貨車，與其合作將促進公司鐵路貨車從80t 級向100t 級升級換代以及研發(fā)新產(chǎn)品，對穩(wěn)定大客戶及未來深度合作具有積極效應，有助于積極搶占國內(nèi)重載貨車潛在市場。
■重申買入-A評級，6個月目標價21.30元。我們假設年內(nèi)中鐵總的700臺貨車及資產(chǎn)臵換手續(xù)完成能夠確認相應收入，預計2014-2016年收入增長19.9%、20.7%、26.4%，凈利潤增長57.2%、43.0%、30.8%，EPS為0.49元、0.71元、0.92元，如果年內(nèi)不能確認，全年業(yè)績將可能低于預期。自備車及海外出口強勁增長，集團軍工資產(chǎn)存在注入預期，重申買入-A，6個月目標價21.30元，對應2015年30倍動態(tài)PE。
■風險提示。中鐵總700 臺貨車年內(nèi)無法確認收入導致全年業(yè)績低于預期的風險；企業(yè)自備車及出口訂單大幅下滑的風險；集團資產(chǎn)注入進程緩慢的風險。
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