久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2．我們的分析與判斷
    （一）區(qū)位優(yōu)勢推動(dòng)電量增長
    公司電量增長主要受益于所在區(qū)域電力需求較旺盛以及新機(jī)組投產(chǎn)所致。公司前三季度發(fā)電量為1,348.31 億千瓦時(shí)，同比增長約3.79%；上網(wǎng)電量完成1,263.16 億千瓦時(shí)，同比增長約3.84%。公司所在服務(wù)區(qū)主要集中在山東及寧夏地區(qū)，當(dāng)?shù)仉娏┬栊蝿葺^好，促使機(jī)組利用率提升電量增長。
    （二）對煤價(jià)敏感度高
    公司主要資產(chǎn)為火電機(jī)組，燃料成本下降對于公司業(yè)績敏感度較高。
    山東前幾年煤炭價(jià)格居高不下，進(jìn)入2014 年，省內(nèi)煤價(jià)下降幅度高于全國平均水平。10 月24 日，兗州混煤報(bào)價(jià)408 元/噸，較去年同期下跌15%。
    據(jù)我們測算，前三季度公司標(biāo)煤單價(jià)較去年全年660 元下降約8%左右。
    （三）盈利能力提升
    受益于燃料成本大幅下降以及電量增長，公司盈利能力持續(xù)提升。
    公司前三季度毛利率達(dá)到25.3%，第三季度達(dá)到26.7%，較去年同期增加1.8 個(gè)百分點(diǎn)；公司前三季度凈利率達(dá)到10.7%，第三季度11.9%，較去年同期提升2 個(gè)百分點(diǎn)。
    （四）大股東承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
    公司做為大股東整合常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)的最終整合平臺(tái)，華電集團(tuán)承諾將在2014 年3 月起3 年左右時(shí)間，將符合上市條件的資產(chǎn)（包括煤電和水電業(yè)務(wù)）注入公司。華電集團(tuán)目前擁有約5600 萬千瓦的裝機(jī)規(guī)模未注入到上市公司里，其中有近2000 萬千瓦是水電資產(chǎn)，包括金沙江中游水電項(xiàng)目。
    3．投資建議
    公司機(jī)組所處區(qū)位優(yōu)勢明顯，電量有保障，且燃料成本下降明顯提升公司盈利能力。在不考慮資產(chǎn)注入的情境下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS 分別為0.62 元和0.65 元，對應(yīng)PE 為6.3x 和5.9x，對應(yīng)PB 為1.1x 和1x。按40%的分紅比例計(jì)算（保持2013 年的分紅比例水平），股息收益率分別為6.6%和7%。
    公司估值低，股息收益率高，負(fù)債率持續(xù)降低。此外，大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推動(dòng)公司外延式增長。我們維持“推薦”評級(jí)。