公司業(yè)績回顧。1）、2014 年前3 季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入22.17 億元,同比增長21.14%、較2014 年上半年33%的增速放緩；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為2.90 億元，同比增長30.23%、較2014 年上半年33%的增速略微放緩。2）、2014 年前3 季度公司整體毛利率為64.29%、同比下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為38.34%、同比下降4.57 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為10.54%、同比上升0.49 個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為13.09%、同比上升0.91個(gè)百分點(diǎn)。
2014 年心腦血管用藥整體增速預(yù)計(jì)在20-25%之間。2014 年上半年公司心腦血管用藥實(shí)現(xiàn)銷售收入10.93 億、同比增速達(dá)到42%，第3 季度公司根據(jù)渠道庫存及終端消化情況、對(duì)產(chǎn)品的發(fā)貨速度進(jìn)行了一定調(diào)整，我們預(yù)計(jì)前3 季度心腦血管用藥收入端整體增速在20-25%之間。1）、通心絡(luò)膠囊作為公司心腦血管用藥第一大品種、2013 年實(shí)現(xiàn)銷售收入預(yù)計(jì)已超過9
億、步入2014 年城鄉(xiāng)基層、城市社區(qū)靚麗的增長與零售終端、二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健增長共同帶動(dòng)通心絡(luò)前3 季度已經(jīng)取得超過15%的增速，我們預(yù)計(jì)2014 年全年通心絡(luò)有望延續(xù)超越15%的增速；2）、參松養(yǎng)心膠囊2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入約7.5 億。步入2014 年盡管2012 版基藥招標(biāo)進(jìn)度一般、但參松養(yǎng)心膠囊在2013 年以前已進(jìn)入了18 個(gè)省的基藥增補(bǔ)目錄、同時(shí)憑借雙向調(diào)節(jié)心律的療效優(yōu)勢(shì)、參松養(yǎng)心膠囊在高基數(shù)之上、2014 年前3 季度仍然取得了超過20%的增速，我們預(yù)計(jì)2014 年全年參松養(yǎng)心膠囊有望延續(xù)20-25%的增速。3）、芪藶強(qiáng)心膠囊2013 年規(guī)模約1.5 億、步入2014 年我們預(yù)計(jì)芪藶強(qiáng)心膠囊、仍然有望在小基數(shù)之上延續(xù)超過50%的增速。
2014 年感冒類用藥增速預(yù)計(jì)將回歸常態(tài)。2013 年在“甲流”及“H7N9 禽流感”的帶動(dòng)下、公司“連花清瘟膠囊”渠道超過64%的高增長、規(guī)模達(dá)到4.93億。步入2014 年盡管2012 版基藥招標(biāo)進(jìn)度一般、但連花清瘟膠囊在2013年以前已進(jìn)入了19 個(gè)省的基藥增補(bǔ)目錄；其2013 年前3 季度已經(jīng)取得約10%的增速，我們預(yù)計(jì)2014 年全年連花清瘟膠囊有望取得15-20%的增速（2013年上半年連花清瘟收入占比達(dá)63%）。
2014 年公司整體毛率和銷售費(fèi)用率預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下降。1）、2014 年前3 季度公司整體毛率同比下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)者主要有兩方面的因素造成：第一、全蟲、水蛭等公司所用的主要原材料2014 年價(jià)格出現(xiàn)上升，其中全蟲價(jià)格從2013 年約800 元/kg 漲到1300 元/kg；水蛭價(jià)格從2013 年750 元/kg漲到1150 元/kg（具體可參見我們每月發(fā)布的《興業(yè)主要中藥材價(jià)格走勢(shì)月報(bào)》、；第二、公司低毛率的普藥產(chǎn)品收入占比提高也拉低了公司整體毛率。
結(jié)合公司使用主要原材料價(jià)格走勢(shì)及分產(chǎn)品增長趨勢(shì)、我們預(yù)計(jì)2014 年全年公司整體毛率將較2013 年出現(xiàn)2-2.5 個(gè)百分點(diǎn)的下降。2）、2014 年前3 季度公司整體銷售費(fèi)用率同比下降4.57 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率的下降主要與公司2012、2013 年針對(duì)腫瘤用藥、糖尿病用藥、保健飲品等新產(chǎn)品的前期投入告一個(gè)段落有關(guān)。伴隨新產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)大、綜合考慮2013 年公司費(fèi)用結(jié)算的進(jìn)度（2013 年公司銷售費(fèi)用結(jié)算的高點(diǎn)在第4 季度）、我們預(yù)計(jì)2014年全年公司銷售費(fèi)用率有望同比出現(xiàn)超過5 個(gè)百分點(diǎn)的下降。
公司“心腦血管用藥”及“感冒類用藥”是核心，并不斷向糖尿病用藥及腫瘤用藥滲透。2013 年公司“心腦血管用藥”及“感冒類用藥”對(duì)公司的收入及利潤貢獻(xiàn)合計(jì)均超過90%、是公司盈利核心。與此同時(shí)、不斷地向糖尿病用藥及腫瘤用藥滲透。1）、公司目前已上市的糖尿病治療用藥為津力達(dá)顆粒，該產(chǎn)品主要用于II 型糖尿病地治療，有較好地降低血糖及糖化血紅蛋白的作用。該產(chǎn)品2013 年的銷售收入超過3000 萬、我們預(yù)計(jì)其2014 年的收入規(guī)模有望超過5000 萬。此外，公司還針對(duì)糖尿病的相關(guān)并發(fā)癥研發(fā)了治療藥物，如針對(duì)糖尿病周圍神經(jīng)病變研發(fā)了周絡(luò)通膠囊，針對(duì)糖尿病眼底病變研發(fā)了芪黃明目膠囊、未來伴隨兩者的獲批公司糖尿病用藥將得到進(jìn)一步豐富。2）、公司目前已上市的腫瘤藥為養(yǎng)正消積膠囊。該產(chǎn)品作為腫瘤放化療的輔助用藥，能明顯改善放化療病人食欲不佳、形體消瘦等癥狀，提高病人生存質(zhì)量，擁有廣泛地適用人群。該產(chǎn)品2013 年的銷售收入約為2000 萬、我們預(yù)計(jì)其2014 年的規(guī)模有望接近3000 萬。
公司營銷不斷細(xì)化、積極開拓基層、目前已覆蓋全國約90%的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
