>> 國金證券-國禎環(huán)保(300388)-厚積薄發(fā)的水處理綜合服務(wù)商-141117
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
霍也佳 |
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目前已在全國五大片區(qū)七個省份運(yùn)營 53 座生活污水處理廠，主要集中在三線城市和縣城，已投運(yùn)污水處理能力超過 240 萬噸/日，。
三線及縣城污水市場：新增+提標(biāo)改造+整合提速，具有大看點(diǎn)。我們將市政污水處理分為一二線城市、三線及縣城城市以及農(nóng)村三個層級，我們最看好三線及縣城污水市場的發(fā)展，市場化程度較高，且無論從新增、提標(biāo)改造還是市場整合來看，都具備相當(dāng)潛力（詳見正文分析）。
國禎市場拓展能力強(qiáng)+資金掣肘緩解，在三線及縣城污水市場具備整合潛力：從我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解，目前市場上打包出售20-30 萬噸級別污水特許經(jīng)營項(xiàng)目非常多，在良好的市場趨勢背景之下，國禎憑借其優(yōu)秀市場拓展能力、較強(qiáng)資金實(shí)力有望借行業(yè)東風(fēng)快速整合中小城市污水處理市場，獲取集中度提升機(jī)會。
厚積薄發(fā)，打造水處理綜合服務(wù)商：公司積極儲備流域治理、農(nóng)村污水處理以及污泥處理等領(lǐng)域的技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，打造水處理綜合服務(wù)商；待上述細(xì)分行業(yè)進(jìn)入高景氣階段，屆時公司將具備較大爆發(fā)力。
投資建議
我們預(yù)測公司 2014-2016 年EPS 分別為0.86 元、1.23 元和1.78 元，凈利潤同比增速分別為34%、43%和44%。
目前公司市值 40 億人民幣，對應(yīng)靜態(tài)估值為53×14PE、37×15PE 和26×16PE?？紤]公司并購污水運(yùn)營項(xiàng)目帶來較大業(yè)績彈性，短期給予45x15PE，目標(biāo)價55 元；中長期動態(tài)角度考慮三線及縣城污水整合空間、公司競爭力及水處理綜合服務(wù)商定位，我們看好公司市值成長空間，將其作為A 股水處理板塊首選標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)
整合進(jìn)度、市場拓展情況低于預(yù)期。
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