>> 海通證券-紅宇新材(300345)節(jié)能減排新材料標兵-141118
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
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此報告為加密報告 |
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1. 主營耐磨鑄件，發(fā)展節(jié)能環(huán)保。公司主要從事耐磨鑄件產(chǎn)品研發(fā)，是我國耐磨鑄件行業(yè)唯一的上市公司?？偛课挥陂L沙，目前擁有長沙、婁底、河北邢臺和山東信發(fā)四大基地。公司為節(jié)能耐磨材料的第一股，國內唯一的高效球磨機方案解決商。
公司主營產(chǎn)品為磨球和襯板，占主營業(yè)務收入的99%左右。近年來公司產(chǎn)品價格變化不大，受下游需求不足等市場因素影響，由于不同行業(yè)的產(chǎn)品價格不一樣，市場結構的變化導致上半年平均價格下降。
公司下游客戶主要為水泥、礦山、火電及冶金，并致力為下游高能耗客戶實現(xiàn)球磨環(huán)節(jié)的節(jié)能提產(chǎn)。目前，公司的長期合作關系伙伴包括中國華能集團、中國國電集團、中國大唐集團、海螺水泥、華潤水泥、中國鋁業(yè)等。
其中公司與茌平信源鋁業(yè)設立合資公司的意義在于：茌平信源鋁業(yè)有限公司是山東信發(fā)鋁電集團公司的下屬子公司，信發(fā)鋁電集團的主導產(chǎn)業(yè)是火力發(fā)電和氧化鋁冶煉，該兩大產(chǎn)業(yè)均有制粉環(huán)節(jié)，每年需要上萬噸磨球和襯板，其急需采用新技術和新產(chǎn)品來降低生產(chǎn)成本。
2. 積極尋求外延式并購。在2014 年11 月的定增公告中顯示，公司計劃在條件成熟時充分利用自身實力和優(yōu)勢，尋求對新材料及相關行業(yè)其他企業(yè)的收購兼并機會。公司未來將立足于新材料和節(jié)能環(huán)保領域，拓展外延式并購，包括金屬材料、陶瓷材料、高分子材料，及其所涉及的軍工、化工、民用、醫(yī)藥行業(yè)。
此次定增前尋求的并購重組標的公司是國內領先的專業(yè)從事新型智能熱工裝備和新材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高科技企業(yè)。
其擁有粉末冶金熱工裝備、碳纖維復合材料熱工裝備、先進熱處理裝備、先進制造材料和再制造材料等5 小類30 多種產(chǎn)品，應用于航空航天、汽車工業(yè)、文體醫(yī)療、工程機械等領域。
但由于標的公司股權結構復雜，各股東無法就重組協(xié)議達成一致意見，故經(jīng)公司慎重考慮，只能從保護全體股東權益及維護市場穩(wěn)定出發(fā)，決定終止籌劃該重組事項。
3. 定增面向公司高管及實際控制人之子，增強股權控制。11 月7 日公布定增預案，擬發(fā)行不超過1002.3724 萬股A 股股票，發(fā)行價為16.86 元/股，募集資金總額不超過16900 萬元，鎖定3 年。此次定增面向公司控股股東朱紅玉之子朱明楚，以及公司高管共同成立的投資公司，募集資金全部用于補充流動資金。
由于控股股東、實際控制人朱紅玉及其關聯(lián)方、一致行動人合計持有公司股份數(shù)量占比相對較小，給未來在新材料及相關行業(yè)并購整合帶來了一定阻礙。本次非公開發(fā)行能夠加強朱紅玉及其關聯(lián)方、一致行動人對公司的控制。因此，公司擬通過本次非公開發(fā)行提高公司資本實力，為進一步完善公司產(chǎn)業(yè)結構，在新材料行業(yè)內開展外延式并購打下基礎。
4. 公司產(chǎn)能充分，預計2015 下半年全部達產(chǎn)。公司目前年產(chǎn)能為磨球1.7 萬噸+襯板0.5 萬噸，IPO 募投項目將新增2萬噸/年產(chǎn)能。目前總產(chǎn)量約1.5 萬噸/年，預計公司2015 年下半年磨球3.7 萬噸/年的總產(chǎn)能就能夠投產(chǎn)。由于公司產(chǎn)品質量優(yōu)異，價格約1.2 萬元/噸，相當于普通磨球的兩倍。
5. 行業(yè)前景良好，發(fā)展空間巨大。球磨機每年發(fā)電800 億度，占全國發(fā)電量的2%，每年整個市場有400 多萬噸的磨球需求，對應大約400 億元的產(chǎn)值。而公司目前僅2-3 億元的年產(chǎn)值，盡管近年來的下游客戶的經(jīng)營不景氣，目前火力發(fā)電控制嚴格，市場發(fā)展空間仍然巨大。
目前國內擁有最大產(chǎn)能的企業(yè)是安徽鳳形，產(chǎn)能約10 萬噸/年；而比利時的馬克托產(chǎn)能約30 萬噸/年，是該領域全球最大企業(yè)。
6. 盈利預測及估值。2014 年公司面臨高端需求疲弱及募投項目尚未投產(chǎn)的問題，業(yè)績下降明顯。但隨著2015 年2 萬噸/年募投項目逐漸投產(chǎn)，公司收入、利潤規(guī)模預計顯著提升。按照投產(chǎn)進度，給予2014-16 年EPS 分別為0.07、0.13 和0.22 元。在磨球市場，公司為唯一上市企業(yè)，因此根據(jù)礦冶原理，將金屬加工企業(yè)作為可比參照企業(yè)。由于公司目前市值小，僅有20 億元左右，且外延式并購預期強烈，給予2015 年EPS200 倍PE 估值，對應股價26 元，鑒于公司估值較高，予以增持評級。
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