>> 國泰君安-白云山(600332)健康產(chǎn)業(yè)龍頭蓄勢待發(fā),期待國企改革助力成長-141119
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞，柯海東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預測2014-2016年EPS為0.95、1.19、1.54元，增長25%、26%、30%。首次覆蓋，給予目標價30.6元（對應2015年25.7倍PE），“增持”評級，值得注意的是H股較A股股價低，更具吸引力。
公司是資源型健康產(chǎn)業(yè)龍頭，進取的管理團隊及國企改革有望推動盈利潛力釋放：1）公司從收入規(guī)模上是食品飲料、醫(yī)藥龍頭，擁有眾多品牌資源，但盈利能力相對行業(yè)均有明顯的提升空間；2）2014年的新一屆董事會具有更強的進取心；3）廣州國企改革最快有望在2015年有進展，從而推動公司股權(quán)激勵落地，激發(fā)經(jīng)營潛力。
王老吉短期不乏亮點，長期看盈利能力有巨大提升空間：1）預期2014年王老吉收入近100億元（紅罐80億、綠盒20億（未并表）），預期紅罐未來仍有望保持約15%的收入增長；2）2015年公司有望迎來王老吉商標所有權(quán)注入、綠盒王老吉回歸并表等確定性較強的盈利增長點；3）長期看公司約4%的凈利率有明顯的提升空間，我們將密切跟蹤紅罐裝潢權(quán)訴訟進展及公司與加多寶競爭狀況。
醫(yī)藥業(yè)務2014年處于整合期，未來盈利改善值得期待：2014年以來醫(yī)藥行業(yè)收入增速放緩，且公司新領導上任后，醫(yī)藥業(yè)務處于整合階段，因此預期2014年業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，但經(jīng)整合、管理改善后2015年盈利提升值得期待。
風險分析：競爭加劇、訴訟失利、多元化導致整合難度大
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