>> 海通證券-海南礦業(yè)(601969)-公司優(yōu)秀,難擋大勢-141124
| 上傳日期： |
2014/11/25 |
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來源： |
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作者： |
劉彥奇 |
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但由于礦價跌幅大，且未來供大于需求，業(yè)績將會下滑。
公司專注鐵礦石開發(fā)。公司專注鐵礦石開采和銷售。14年前三季度收入13.38億元，實現(xiàn)凈利潤3.19億元，其中三季度盈利0.33億元。
礦價有望繼續(xù)下行。過去十年全球生鐵增量100%來自我國，今年我國生鐵僅增0.1%，但未來兩年全球礦石每年新增產(chǎn)能1億噸。目前內(nèi)礦價格比年初下跌32%，外礦下跌43%。隨著明后年新增產(chǎn)能投產(chǎn)，礦價有望繼續(xù)承壓。
公司募資項目主要為了增加選礦能力。共有五個募資項目，有兩個生產(chǎn)性項目分別為新建選廠一期和二期。其中一期80萬噸鐵精粉選礦能力已用自有資金投入并于去年3月投產(chǎn)，料仍有30萬噸潛在產(chǎn)能發(fā)揮；二期產(chǎn)能一樣，建設(shè)期1.5年，預期2016年四季度投產(chǎn)。其余三個分別為勘探投入、鐵鈷銅技術(shù)中心、補充流動資金。
控股子公司業(yè)績情況。下屬6個控股子公司。昌鑫鈷業(yè)因經(jīng)濟性去年停產(chǎn)，今上半年虧575萬；海礦國際尚未營業(yè)；海礦機動車輛檢測上半年賺1.68萬元；礦建工程質(zhì)量檢測微虧；欣達實業(yè)去年虧605萬今上半年賺130萬元；鑫慶實業(yè)是貿(mào)易公司今上半年收入為零，利潤5.50萬。
北一礦區(qū)地上轉(zhuǎn)地下后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。主產(chǎn)礦區(qū)北一礦區(qū)2016年地上開采關(guān)閉，轉(zhuǎn)為地下開采。地下開采將于今年年底投產(chǎn)，產(chǎn)能260萬噸原礦，另外還籌劃了石碌深部開采，產(chǎn)能220萬噸原礦，但沒有具體投資時間安排。轉(zhuǎn)入地下后，公司產(chǎn)量和優(yōu)勢礦種受明顯影響。
盈利預測。測算海南礦業(yè)2014-2016年攤薄EPS為0.26元、0.26元和0.23元。
估值與投資建議。IPO定價10.34元略顯高估。2014年P(guān)E為40倍、PB6.5倍。根據(jù)可比公司，合理估值為30倍PE，對應股價7.8元。但市場情緒高建議申購。
主要不確定因素。礦價可能繼續(xù)下跌、露天開采轉(zhuǎn)入地下開采風險、與“大地礦業(yè)”未決訴訟風險。
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