>> 招商證券-平安銀行(000001)四星戰(zhàn)車再次加速,龍頭回歸值得期待-141201
| 上傳日期： |
2014/12/1 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
肖立強，鄒添杰，許榮聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面遙遙領(lǐng)先，為何市場仍存分歧？14 年前三季度公司凈利157 億元，同比增34%，撥備前利潤增54%，手續(xù)費凈收入增73%，高收益的小微信貸保持快速增長，息差持續(xù)回升至2.53%，基本面表現(xiàn)在同業(yè)中首屈一指。但市場并未對公司持續(xù)改善的優(yōu)秀基本面給予合理的估值，我們認為主要是市場擔(dān)心公司高舉高打的進取業(yè)務(wù)策略可能導(dǎo)致其未來資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，期待資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善。公司三季度末不良貸款余額97.7億，較6 月末增加11 億，不良率0.98%，較6 月末微升6BP，在盈利快速增長的同時公司加大了不良核銷處臵力度。從中長期來看，公司小微信貸收益高達15%以上，對2%~3%的不良率完全有能力消化。隨著貨幣政策放松和公司過去兩年風(fēng)控機制改革效果顯現(xiàn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量有望先于同業(yè)改善，壓制公司估值主要因素緩解后，公司二級市場表現(xiàn)將重回龍頭位臵。
增發(fā)快速補充資本，四星戰(zhàn)車加油啟航。公司擬非公開發(fā)行100 億元普通股，200 億元優(yōu)先股。其中，平安集團認購普通股45%~50%比例，認購優(yōu)先股50%~60%比例，彰顯大股東對公司未來發(fā)展信心，同時定增加優(yōu)先股方案也兼顧了時效性和經(jīng)濟性，釋放資產(chǎn)端快速增長空間。融資完成后，公司資本水平將提升約1.7 個百分點，滿足公司未來兩年業(yè)務(wù)發(fā)展需求。
業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，維持“強烈推薦-A”：預(yù)計公司2014-15 年凈利潤分別為192億、226 億，增長26%、17%。14 年EPS 為1.68 元，對應(yīng)PE7.4 倍，PB1.1倍，“強烈推薦-A”。
風(fēng)險因素：需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險。
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