>> 東興證券-開元儀器(300338)-煤質儀器龍頭,受益產(chǎn)品升級和環(huán)保投入增加-141202
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2014/12/4 |
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作者： |
張雷 |
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2）公司客戶主要是煤炭、火電、冶金（鋼鐵）、水泥、化工等行業(yè)企業(yè)，業(yè)績與其景氣度緊密相關，也與煤炭價格相關。由于公司產(chǎn)品覆蓋煤炭上游的開采和下游的使用企業(yè)，煤價下跌時，開采企業(yè)設備投入減少，但下游煤炭用戶盈利好轉，設備投入會增加。同時公司不斷推出新產(chǎn)品，在一定程度降低煤價下跌對銷售影響。
3）公司采、制、化設備齊全，一體化的解決方案能為客戶提供一站式服務，產(chǎn)品銷售額已連續(xù)十九年國內市場份額第一。同時，公司深耕煤質儀器這個儀器儀表細分子行業(yè)，公司產(chǎn)品品種齊全，技術指標先進，技術水平處在國內領先水平，自動化、智能化水平先進。這些因素奠定了公司煤質儀器行業(yè)龍頭地位。
關注2：自動化、智能化水平提高，燃料管理智能化系統(tǒng)等升級產(chǎn)品是公司新的業(yè)務增長點。
1）公司為滿足市場自動化、智能需求，逐步開發(fā)出全自動機械化采樣設備、5E-APS 智能全自動制樣系統(tǒng)、5E-CSAMS 數(shù)字化煤場管理系統(tǒng)，現(xiàn)在公司可以提供煤質采、制、化一體化全自動系統(tǒng)解決方案。2）5E-FICS 燃料智能管控系統(tǒng)。公司把燃料采、制、化設備進行系統(tǒng)集成，將各類采制化儀器設備采集的數(shù)據(jù)進行網(wǎng)絡化傳輸，為企業(yè)提供高效的采制化系統(tǒng)集成和信息化建設，提供“一站式”服務。該系統(tǒng)致力于實現(xiàn)燃料管理智能化、自動化、無人值守，可為燃料監(jiān)管驗收提供整體解決方案，為提升燃料管理、監(jiān)督信息化水平、降低電廠發(fā)電成本提供設備和技術支持。3）單個大型燃料智能化管理系統(tǒng)訂單在一千萬元規(guī)模，下游客戶主要面向耗煤量大的企業(yè)，主要包括火力發(fā)電企業(yè)，大型水泥、鋼鐵企業(yè)等。截止2014 年8 月18 日，公司已經(jīng)收獲23 家單位涉及燃料智能管控的訂單，訂單總額7458.52 萬元，分屬于國電、華電、大唐、華能、中電投等集團單位。目前是燃料智能管控處在示范工程階段，電廠應用率很低，僅10%左右的火電廠開始實施該項目。燃料智能管控系統(tǒng)對火電廠經(jīng)濟效益明顯，一年節(jié)約的成本基本可以收回投資成本，同時具有節(jié)能降耗作用，符合國家節(jié)能環(huán)保政策要求，經(jīng)過兩年試點，2015～2017 年火電企業(yè)將進入大規(guī)模實施階段?；痣娛袌鲆?guī)模在百億級，鋼鐵、水泥市場規(guī)模也在百億級，市場前景看好。2014 年11 月，公司成功取得企業(yè)電力工程施工總承包（三級）資質，更有利于公司直接開展燃料智能管控項目。 關注3：研發(fā)投入大，有利于公司技術水平提升和新產(chǎn)品開發(fā)
1）公司研究院現(xiàn)有員工150 多人，本科以上學歷人數(shù)占80%以上，研究院以新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)為核心， 形成了成熟完善的組織架構。2013 年公司研發(fā)投入共計2232.8 萬元，占營業(yè)收入比例為7.91%，研發(fā)投入占比高。
2）公司開展的研發(fā)項目如智能全自動制樣系統(tǒng)、灰熔融性測試系統(tǒng)、微波水分測試系統(tǒng)、燃料管控軟件系統(tǒng)，這些項目已分別測試完畢并試用。其余項目如自動醫(yī)藥包裝線項目 、中子活化在線煤質分析系統(tǒng)等處于開發(fā)階段。 這些研發(fā)項目豐富了公司產(chǎn)品的系列化程度，拓展了公司業(yè)務范圍，儲備更前沿的煤質分析技術，有利于鞏固公司的核心競爭力。
關注4：新環(huán)保法實施在即，公司受益國家和企業(yè)環(huán)保投入的增加。 2015 年1 月1 日，新的環(huán)境保護法將實施。新環(huán)境保護法要求政府和企業(yè)加大環(huán)保設備投入，企業(yè)環(huán)保措施執(zhí)行情況將會得到社會監(jiān)督，這將促使政府和企業(yè)采購更多的環(huán)保檢測設備以量化分析環(huán)保設備運行質量。煤炭燃燒是造成環(huán)境污染的主要因素，相應環(huán)保設備的投入將增加，作為煤質采、制、化設備的龍頭企業(yè)， 公司將享受行業(yè)向上的景氣度，尤其是煤質化驗設備有望迎來大幅增長。
結論：
公司為煤質檢測儀器細分行業(yè)龍頭公司，研發(fā)投入大，技術積淀深厚，公司產(chǎn)品自動化、智能化程度高，燃料智能管控系統(tǒng)大規(guī)模實施期的到來和新環(huán)保法的實施將為公司未來業(yè)績增長帶來良好預期。我們預計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.48 元、0.77 元、0.95 元，對應2014-2016 年動態(tài)市盈率分別為42 倍、26 倍、21 倍，維持公司"推薦"的投資評級。
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