>> 廣發(fā)證券-中國重汽(000951)-公司已經(jīng)迎來發(fā)展的拐點(diǎn)-141209
| 上傳日期： |
2014/12/9 |
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買入 |
作者： |
張樂 |
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2015 年公司產(chǎn)品力將有明顯提升
根據(jù)經(jīng)驗商用車一般第3 年進(jìn)入爆發(fā)期。公司高端車型T 系列13 年上市， 15 年有望進(jìn)入快速爬坡期，公司產(chǎn)品力將明顯提升。從國際比較來看，我國商用車有較大的提價空間，排放升級強(qiáng)化了價格向上的趨勢，而原油價格下跌降低終端用戶使用成本，終端用戶更容易接受商用車價格提升。
成本、費(fèi)用改善或為公司帶來較大業(yè)績彈性
原材料約占汽車總成本的25-30%，14 年1-10 月廣發(fā)重卡原材料成本同比下降11.9%，為公司毛利率提供2-3 個百分點(diǎn)的提升空間。公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)率為4.28 次，為4 年來高點(diǎn)，庫存約1.5 萬臺，合理的庫存水平有利于降低公司銷售和財務(wù)費(fèi)用。公司14 年前三季度凈利率為2.7%，成本、費(fèi)用改善或為公司帶來較大業(yè)績彈性。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，充裕的現(xiàn)金為未來轉(zhuǎn)型提供支撐公司賬上現(xiàn)金+應(yīng)收票據(jù)約81.6 億元，高于公司市值（12 月8 日）71.1億元。汽車行業(yè)上市公司中（現(xiàn)金+應(yīng)收票據(jù)）/市值大于1 的公司僅有本公司（1.15）和龐大集團(tuán)（1.01）。公司現(xiàn)金充沛，經(jīng)營情況良好，具有較高的安全邊際。同時，充裕的現(xiàn)金為公司未來轉(zhuǎn)型提供支撐。
投資建議
公司大股東是國企改革潛在標(biāo)的，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移、庫存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即將迎來新周期的起點(diǎn)。我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.01 元、1.32 元、1.76 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；重卡銷量大幅下滑。
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