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根據(jù)公告，公司與莒南縣政府簽署垃圾焚燒發(fā)電BOT 項目，日處理規(guī)模600 噸，總投資2.4 億元，特許經(jīng)營期30 年。該項目預計16 年中投產(chǎn)試運行，有望為公司16 年以后年度凈利潤做出積極貢獻。本次簽約后，公司垃圾焚燒日處理規(guī)模將達到9700 噸（已投運3000 噸），考慮15-16 年公司仍有望年均新增項目2-4 個，未來處理規(guī)模有望躋身行業(yè)前十。
    規(guī)模小彈性大，業(yè)績高增速確定性強。隨遼源800 噸/日、濱州800 噸/日以及如東三期800 噸/日15Q1 有望相繼投產(chǎn)，屆時公司垃圾焚燒實際處理能力將達到5400 噸/日，YOY +80%，外加在建的延吉、牡丹江及新簽莒南項目，公司未來2 年業(yè)績高增長具備充分保障。
    聯(lián)手上海德濱進軍建筑垃圾可再生資源化利用，有望拓寬公司業(yè)務成長空間。
    公司全資子公司江蘇天楹擬與上海德濱環(huán)?？萍加邢薰竞腺Y設立南通天德建筑可再生資源有限公司，主要從事建筑垃圾處理相關業(yè)務。公司以現(xiàn)金出資2,400 萬元，控股80%。經(jīng)本次合作，公司將借助上海德濱在建筑垃圾資源化領域的工藝技術實力及實踐經(jīng)驗，進一步拓寬經(jīng)營業(yè)務，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升整體競爭力和盈利能力。
    投資評級與估值：維持公司14-17 年EPS 0.27、0.42、0.59 和0.80 元，CAGR達到43%。隨環(huán)保監(jiān)管趨嚴，未來3-5 年垃圾發(fā)電行業(yè)將進入發(fā)展整合黃金期。
    公司專注于垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈，憑借領先的焚燒技術和運營業(yè)績，以及資本實力，年開始銷售14 年進入爆發(fā)，江都項目將形成標桿助力EPC 業(yè)務區(qū)域擴張，未來有望成為業(yè)績超預期因素。本次聯(lián)手上海德濱試水建筑垃圾可再生資源化利用領域，是公司完善業(yè)務布局的重要舉措，成長空間進一步打開，未來公司還有望向餐廚垃圾、垃圾清運及污泥處置等領域延伸。我們認為，公司業(yè)績高增長確定性強，并購擴張態(tài)度積極，成長性有望超出市場預期，且受益于PPP等環(huán)保政策落實估值有望提升，重申“買入”。