>> 海通證券-石英股份(603688)高端石英制品龍頭企業(yè)-141209
| 上傳日期： |
2014/12/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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增持（首次） |
作者： |
邱友鋒 |
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以下是我們主要的觀點和分析：
石英股份公司概要。公司于1999 年成立，之前是一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，后來經(jīng)過改制成股份有限公司，主要依靠東海豐富的石英資源發(fā)展壯大。公司主要產(chǎn)品為高純石英砂、石英管棒和石英坩堝等。其下游應用的領域主要分為三大塊：光源照明、光伏行業(yè)、半導體及光纖制造。
石英行業(yè)較為依賴石英礦山的品位、地質(zhì)因素及提純技術(shù)。目前全球石英行業(yè)內(nèi)，美國尤尼明公司處于絕對霸主地位，主要原因有二：1、該公司擁有較強的石英提純技術(shù)，產(chǎn)品價格和品質(zhì)上有領先優(yōu)勢；2、尤尼明公司擁有大規(guī)模石英礦山，成礦地質(zhì)使得石英品位較好，且品質(zhì)同質(zhì)化（不同品質(zhì)的石英礦需要不同的提純技術(shù)）。反觀國內(nèi)，雖然國內(nèi)石英礦也較為豐富，其中90%集中于東海地區(qū)，且品位較好，但石英礦山成礦條件不同，因此，如果想大規(guī)模量產(chǎn)高純度石英砂，企業(yè)需要使用不同的技術(shù)去提純不同成礦條件的礦山，這直接導致國內(nèi)能夠大規(guī)模量產(chǎn)高純度石英砂的企業(yè)不多（石英股份為國內(nèi)唯一能夠量產(chǎn)高純度石英砂的企業(yè)）。
公司各產(chǎn)品及下游應用領域的詳細介紹。
光源：光源業(yè)務今年占公司業(yè)務收入約為70%。光源分為照明和熱輻射：在照明方面，下游主要應用在道路、廣場、汽車前大燈、投影儀曝光燈、深海捕魚燈等傳統(tǒng)光源（光照覆蓋面積大）；熱輻射方面，下游主要應用于電烤箱、微波爐等。之所以照明領域需要用到石英管是因為石英管有耐高溫（能夠承受2000 度以上的高溫）、耐腐蝕、熱穩(wěn)定性好（1000 度高溫狀態(tài)下放到水里不會炸裂）、物理絕緣性好等優(yōu)良特性。石英管成本在終端光源制品的占比不超過10%。
光伏：公司高純石英砂是光伏行業(yè)上游基礎材料，公司石英坩堝為光伏用單晶多晶硅拉制用耗材。由于光電轉(zhuǎn)換效率及成本影響，多晶硅占比逐漸提升（一次性抽成率較好）。公司提供的高純石英砂原料也使得多晶硅光電轉(zhuǎn)化效率有所提高。石英坩堝的尺寸要求在變大，對于客戶的成本降低是有好處的。我們預計公司今年該業(yè)務約有數(shù)千萬銷售額，明年預計可以實現(xiàn)1 億元收入，全球市占率近10%（全球10-15 億市場規(guī)模，且每年30%增長，中國占比約80%）。
由于清潔能源是近期主要體長方向，因此該業(yè)務下游需求是靠國內(nèi)拉動的，受歐美光伏“雙反”影響較小。
光纖、半導體：該領域產(chǎn)品附加值較高，有技術(shù)門檻，多年來估算依靠自主研發(fā)和外部機構(gòu)合作，取得突飛猛進的發(fā)展，該業(yè)務占比逐漸提升，今年預計達到14-15%左右，該業(yè)務公司到目前僅發(fā)展3 年時間。在半導體領域，用的較多的是擴散管，現(xiàn)在從原先的小口徑發(fā)展到500mm 的口徑；在光纖領域，公司主要產(chǎn)品為石英把持棒，可以幫助充分利用石英耗材，防止對光纖拉制過程中造成污染。
石英在軍工領域應用。軍工領域石英因為其較好的物理屬性可以在航空飛船（飛船玻璃使用石英材料加上耐高溫材料）、北斗導航、衛(wèi)星等領域有所應用。該領域產(chǎn)品毛利較高，國家軍工產(chǎn)業(yè)價格敏感度較低，但是總體來說目前需求量并不大。
目前軍工領域石英產(chǎn)品大部分是從國外進口（面積較小的高純度進口石英玻璃價格可達上百萬），國家未來希望能夠盡快通過技術(shù)提升使得國產(chǎn)取代進口。
公司競爭優(yōu)勢。1、公司地處江蘇連云港，東海是國內(nèi)石英礦山主要集中地，公司在礦山資源、運輸成本方面有較強優(yōu)勢，東海也是水晶（石英純度較高）集散地，公司可以較容易獲取優(yōu)質(zhì)石英礦山的信息，選擇可取的礦資源進行提純；2、公司是石英行業(yè)協(xié)會會長單位，擁有強大的石英提純技術(shù)，可以對國內(nèi)成礦條件不同的礦山進行提純，從而規(guī)?；慨a(chǎn)。此外公司提純后的產(chǎn)品可以直接和美國進口高純石英砂質(zhì)量匹敵，公司可以從美國進口普通標準石英砂（約5 萬元/噸），將其提煉后，質(zhì)量可以和18 萬元/噸的高純石英砂相同，但是售價上更有優(yōu)勢（近期逐漸實現(xiàn)部分進口替代）。
LED 照明發(fā)展對于公司傳統(tǒng)照明業(yè)務的影響。公司光源板塊業(yè)務受到LED 照明發(fā)展帶來的一些影響，但是在某些領域如投影儀燈、熱輻射等、汽車前大燈等是無法使用LED 光源取代傳統(tǒng)光源（使用石英管）的。公司早在三年前就意識到這一趨勢，目前公司已將光源部分收入占比下壓至70%左右，通過轉(zhuǎn)型升級，公司未來會大力發(fā)展其非光源業(yè)務以及光源板塊的高端產(chǎn)品線。
公司客戶結(jié)構(gòu)。目前公司外銷占比約45%左右，雖然銷售規(guī)模不大，但是客戶粘性度較高，下游客戶知名企業(yè)較多，如美國飛利浦電氣、通用電氣，日本東芝、松下、住友、新月，臺灣臺積電；公司內(nèi)銷占比55%，大客戶有松滋照明、佛山照明、廣東雪萊特等。
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