>> 瑞銀證券-寶鋼股份(600019)中長期對湛江項目盈利能力更為樂觀，維持“買入”評級-141215
| 上傳日期： |
2014/12/15 |
大小： |
1266KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫旭 |
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上調(diào)中長期盈利假設，主要由于對湛江項目的盈利能力更為樂觀我們上調(diào)公司的中期盈利增長假設，主要由于我們對湛江項目的中長期盈利能力變得更為樂觀。雖然湛江項目投產(chǎn)初期（2015/16）可能會有較高的折舊，但2016 年充分達產(chǎn)后我們認為湛江項目具備較強的盈利能力，主要考慮到它的成本優(yōu)勢，即距離客戶（華南地區(qū)制造業(yè)集中）近能夠節(jié)約運輸成本，與寶鋼本部人員共享節(jié)約人力成本，港口裝卸費（湛江港離廠區(qū)更近而且不用二次裝卸）比上海本部更低等。同時我們認為考慮到寶鋼的行業(yè)地位，在中期將是潛在的行業(yè)整合者。
下調(diào)14-16 盈利預測8.4%/4.4%/0.2%
雖然我們看好公司中長期盈利能力，但是由于我們預計4 季度盈利將環(huán)比下降，我們將公司14 年全年的預測下調(diào)8.4%至0.39 元，相應將公司2015-16年的盈利預測分別下調(diào)了4.4%/0.2%。
估值：目標價上調(diào)至人民幣7.3 元，維持“買入”評級
為了更好的反映公司的長期價值，我們將估值方法改為VCAM 估值法，主要假設為無風險利率3.9%， WACC7.5%。由于我們上調(diào)了中長期的盈利假設，我們將目標價上調(diào)至人民幣7.3 元，維持“買入”評級。我們認為滬港通開通之后，將改變寶鋼在A 股被長期低估的局面，同時A 股市場風險偏好提升，而寶鋼作為鋼鐵行業(yè)的龍頭與其他鋼鐵股票比仍比較便宜。
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