>> 招商證券-上峰水泥(000672)-中亞建線帶來較大業(yè)績彈性-141217
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
王晶晶，韓創(chuàng) |
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此報告為加密報告 |
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公司今年已收購了臺州亞東和江蘇海獅兩家粉磨企業(yè)，新增水泥產(chǎn)能200 萬噸，未來會繼續(xù)通過收購等方式增加水泥產(chǎn)能。除水泥以外，預(yù)計今明兩年公司有400 萬噸骨料產(chǎn)能投產(chǎn)。
在吉爾吉斯斯坦建設(shè)2800t/d 熟料線，對公司業(yè)績彈性較大。2014 年11 月，公司公告與吉爾吉斯斯坦ZETH 國際公司共同在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)一條2800t/d 熟料線，其中公司持股58%。該項目離吉爾吉斯斯坦首都比什凱克約120 公里，將于2016 年投產(chǎn)?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略下吉爾吉斯斯坦未來基建工程較多，而該國水泥產(chǎn)能不足，預(yù)計未來該國每年水泥缺口在500 萬噸以上。目前比什凱克的水泥價格超過100 美元/噸，公司生產(chǎn)線建成以后噸凈利應(yīng)當(dāng)超過40美元，新增歸母凈利潤能超過公司2013 年凈利潤的50%。
經(jīng)營管理能力優(yōu)秀且海外業(yè)務(wù)可期，另外積極謀劃轉(zhuǎn)型，首次給予“強烈推薦-A”投資評級。與海螺、華新等華東地區(qū)優(yōu)秀水泥企業(yè)相比，公司的運營管理能力也十分優(yōu)秀，這從公司在多年與海螺的正面競爭中仍能發(fā)展壯大可見一斑。我們看好公司在國內(nèi)外兩個市場的拓展，國內(nèi)方面通過打造骨料到水泥的產(chǎn)業(yè)鏈將進一步增強盈利能力，國外在吉爾吉斯坦建設(shè)的水泥項目將從2016 年開始給公司帶來豐厚收益。除此以外，公司也在積極謀劃轉(zhuǎn)型，而其大股東產(chǎn)業(yè)涉及文化傳媒、動漫等諸多產(chǎn)業(yè)的的背景將有利于公司轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS為0.50、0.59、0.82 元，首次給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：華東地區(qū)水泥景氣度下滑，吉爾吉斯斯坦項目進展低于預(yù)期
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