>> 國金證券-浦發(fā)銀行(600000)管中窺豹-從浦發(fā)業(yè)績快報到上市銀行新變化-150106
| 上傳日期： |
2015/1/6 |
大?。?/td>
| 271KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2）主要高收益資產(chǎn)運用渠道受限導致四季度息差環(huán)比小幅下降，但手續(xù)費收入快速增長。3）四季度存款期末余額在三季度的低基數(shù)下環(huán)比反彈。
撥備力度較大導致營收增速符合預期、利潤增速低于預期：22.9%的全年營業(yè)收入增速完全符合我們的預期，但14.9%的凈利潤增速低于我們的預期（17.7%），高于預期的撥備計提是利潤增速低于預期的主要原因。我們預計4Q14 單季年化后信用成本69bps，2014 年全年信用成本98bps、顯著高于2013 年63bps 的水平。
四季度大力核銷、預計加回核銷后不良生成率回歸正常水平：4Q14 不良率僅環(huán)比上升1bp 至0.97%，浦發(fā)11 月26 日曾披露四季度核銷不良貸款31 億，較3Q14 16 億的核銷規(guī)模幾近翻倍，加大核銷力度有助于盡快緩解銀行面臨的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，是當前正確的策略。我們測算，四季度單季加回核銷后不良生成率75bps，較三季度51bps 有所上升。但需要注意的是，我們在三季報點評中即指出，浦發(fā)三季度加回核銷后不良生成率51bps，較二季度179bps 的降幅非常大，應當受季節(jié)性因素影響更多。因此，我們認為，四季度75bps 的加回核銷后不良生成率應當回歸到了正常水平，這一水平與上市銀行三季度85bps 的平均加回核銷后不良生成率相當，符合我們“加回核銷后不良生成率從3Q14 開始高位企穩(wěn)“的判斷。
預計四季度息差環(huán)比小幅下降、手續(xù)費收入快速增長：據(jù)我們測算，浦發(fā)2014 年全年息差2.45%，與2013 年水平基本持平。4Q14 息差環(huán)比下降7bps 至2.48%。四季度，盡管銀行間流動性保持寬松，但銀行業(yè)面臨的存款壓力不減、同時主要高收益資產(chǎn)運用渠道受限（貸款端的小微和非信貸資產(chǎn)端的非標資產(chǎn)），因此息差應當在四季度承受了一定壓力。中間業(yè)務方面，預計凈手續(xù)費收入2014 年全年同比增長60%、4Q14 同比增長75%，在營業(yè)收入中的占比上升至接近20%的水平。我們相信，浦發(fā)進行的五大業(yè)務改革對手續(xù)費收入貢獻顯著，有效彌補了息差收窄的影響。
預計四季度存款余額在低基數(shù)下環(huán)比反彈、2014 年經(jīng)營成本控制效果顯著：三季度末，受存款偏離度考核新規(guī)的影響，上市銀行存款期末余額普遍環(huán)比負增長，我們預計四季度存款期末余額在三季度的低基數(shù)下環(huán)比小幅反彈。
此外，2014 年前三季度成本收入比均低于2013 年同期，預計2014 年全年成本收入比25.4%，同比下降1.2 個百分點，經(jīng)營成本控制效果顯著。
維持“買入”評級和 A 股銀行首選組合：浦發(fā)是銀行業(yè)地方國企改革的試點和首選標的，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，預計事件性催化劑充足。
|
|
