>> 國泰君安-西部黃金(601069)區(qū)域黃金龍頭,募投提升產(chǎn)量-141124
| 上傳日期： |
2015/1/8 |
大?。?/td>
| 1569KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
糜懷清 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
結(jié)論：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為9.9/10.2/10.3 億元，凈利潤10,477/10,400/8,515 萬元。以發(fā)行后63,600 萬股本計(jì)算，公司2014-2016 年EPS 為0.16/0.16/0.13 元。選取A 股上市黃金生產(chǎn)冶煉企業(yè)作為可比公司，采用市盈率和市值/資源儲量兩種方式，我們得出公司合理市值區(qū)間為36.06 億元至36.46 億元。
2015-2016 年黃金價(jià)格保持低位，但進(jìn)一步下跌空間有限。在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)和美聯(lián)儲退出QE 影響下，美元持續(xù)走強(qiáng)，黃金價(jià)格因此承壓。另一方面，美國外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)寬松，削弱美元對黃金替代作用。
黃金消費(fèi)需求亦對金價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)，2015 至2016 年黃金價(jià)格將在220-250 元/克區(qū)間運(yùn)行。
開采成本可控，資源儲備充足。西部黃金毛利率受金價(jià)下跌影響下滑至約35%。但是，公司礦石主要來源為自有礦山，克金成本穩(wěn)定于145 元至165元，后續(xù)將加強(qiáng)伴生資源回收，開采成本可控。公司黃金金屬儲量60.76噸，按年開采3.5 噸計(jì)算可開采約18 年，可滿足持續(xù)經(jīng)營需求。公司現(xiàn)有勘探權(quán)面積263.33 平方千米，進(jìn)一步勘探進(jìn)展將增厚公司資源儲備。
本次募投實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張和銷售量提升。2013 年末公司合計(jì)礦石采選產(chǎn)能89.35 萬噸/年，標(biāo)準(zhǔn)金冶煉產(chǎn)能8 噸/年。按銷售口徑和礦石開采口徑計(jì)算公司產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近飽和。本次IPO 將實(shí)施主產(chǎn)礦區(qū)技改和采選項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增礦石開采產(chǎn)能12 萬噸，采選產(chǎn)能15.84 萬噸/年，精礦處理能力13.20 萬噸/年。新增產(chǎn)能將有助于公司提高產(chǎn)量和銷量，并為公司自有礦山周邊礦脈的深度開發(fā)和消化外購礦石提供產(chǎn)能支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，礦山勘探不及預(yù)期。安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
