>> 廣發(fā)證券-利民股份(002734)產(chǎn)品線領(lǐng)先的農(nóng)藥殺菌劑龍頭-150108
| 上傳日期： |
2015/1/8 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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作者： |
王劍雨，郭敏 |
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此報告為加密報告 |
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公司是最早實現(xiàn)代森錳鋅、霜脲氰等殺菌劑規(guī)?；a(chǎn)的廠家之一，銷售規(guī)模居國內(nèi)同行業(yè)前列。
產(chǎn)品線領(lǐng)先，代森錳鋅類殺菌劑具備優(yōu)勢
利民股份的核心產(chǎn)品代森錳鋅類殺菌劑是第三大殺菌品種，2012 年全球銷售額達到6.3 億美元。公司擁有2 萬噸產(chǎn)能，約占國內(nèi)產(chǎn)能36.36%。
公司的代森錳鋅生產(chǎn)能力排名全球第四，主要競爭對手是印度的三家公司，UPL、Indofil、Sabero。與印度公司相比，利民股份具備成本優(yōu)勢。
公司另一核心產(chǎn)品霜脲氰也是規(guī)模較大的殺菌劑品種。2012 年全球銷售額為1.4 億美元，公司銷售額約占全球的10.5%。公司具備1000 噸霜脲氰產(chǎn)能，生產(chǎn)能力國內(nèi)第一，占據(jù)國內(nèi)約63.49%的產(chǎn)能。
海外客戶穩(wěn)定，以出口業(yè)務(wù)為主
公司目前已經(jīng)是杜邦、先正達、拜耳等國際知名公司的供應(yīng)商，形成了穩(wěn)定的客戶資源。同時，公司也是國內(nèi)主要農(nóng)藥制劑公司諾普信、浙江禾本等的供應(yīng)商。公司產(chǎn)品以出口為主。公司具備完善的海外銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道，出口業(yè)務(wù)占比高。2013 年公司國外業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入的68%。
募投項目實現(xiàn)產(chǎn)品升級，突破產(chǎn)能瓶頸
盈利預(yù)測與估值
短期內(nèi)公司盈利能力較為穩(wěn)定，未來的業(yè)績增長更多來自于產(chǎn)品銷量的增加。我們預(yù)測公司2014-2016 年每股收益分別為0.58 元、0.64 元、0.75元（均按公司新發(fā)行股份2500 萬股攤薄后計算）。我們將以出口為主的定制類農(nóng)藥企業(yè)作為公司的可比公司，綜合考慮公司的成長性和行業(yè)地位，我們認(rèn)為公司的合理估值水平為對應(yīng)2014 年攤薄后每股收益的28 倍，對應(yīng)股價16.2 元。
風(fēng)險提示
1、盈利能力下滑；2、項目建設(shè)進度低于預(yù)期；3、產(chǎn)品價格下降和原材料價格上升。
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