>> 申銀萬國-航天工程(603698)擁有軍轉(zhuǎn)民用自主粉煤加壓氣化技術(shù)的設(shè)備成套供...-150109
| 上傳日期： |
2015/1/9 |
大小： |
1083KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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作者： |
陸玲玲 |
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公司收入主要來自于專利和通用裝備銷售，占 2013 年占營業(yè)收入的84.2%。區(qū)域分布看，14H1 公司業(yè)務(wù)主要位于河北、山西、內(nèi)蒙古和貴州，占比分別為27%、19%、19%和18%。
上游煤炭儲量充足，下游需求旺盛。我國煤炭資源豐富，2012 年國內(nèi)煤炭資源探明儲量占化石能源總量的91.9%,這種“貧油、少氣、富煤”的特點為國內(nèi)煤化工行業(yè)發(fā)展提供了有利條件。另一方面，隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，國內(nèi)石油、化工原料的需求日益增加，原料進口依賴度大幅提升，下游需求旺盛，煤化工的適度發(fā)展有助于緩解供需矛盾。
航天粉煤加壓氣化這類先進煤化工技術(shù)符合國家環(huán)保要求，受政策推崇。從2006 年起，國家出臺一系列政策支持煤化工行業(yè)的長期健康發(fā)展，同時在“十二五”規(guī)劃綱要中，國家明確提出將穩(wěn)步發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，山西、內(nèi)蒙古、新疆等5 省和自治區(qū)已對煤化工建設(shè)投資做細致部署，總投資額超2 萬億元。
我們預(yù)計公司14~16 年EPS 分別為0.67 元、0.81 元和1.02 元，考慮可比公司2015 年估值區(qū)間，給予航天工程15 年23~25 倍預(yù)測市盈率，合理股價為26.7-29.1 元。
本次募集資金9.80 億元，主要用于補充營運資金（5.29 億元）、航天煤氣化裝備產(chǎn)業(yè)化預(yù)計發(fā)行費5005 萬元，計劃發(fā)行8230 萬股，則發(fā)行價為12.52 元，對應(yīng)14~16 年P(guān)E 為18.7x、15.5x 和12.3x。
風(fēng)險揭示：國家產(chǎn)業(yè)政策支持力度不足、油價持續(xù)下滑削弱煤化工成本優(yōu)勢等。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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