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    收入同比增長18.7%，業(yè)績同比增長18.7%，符合我們的預期。戶外行業(yè)近年來增速放緩，但仍保持10%以上的高增速，公司作為行業(yè)龍頭具有一定的規(guī)模、渠道、品牌等優(yōu)勢。2014 年，公司開始逐步打造戶外旅游生態(tài)圈，有效加強O2O 線上線下資源整合，尤其是電商渠道，開拓了唯品會等高增長的電商平臺，收入同比增長18.7%。我們預計線上占比穩(wěn)固提升的同時，毛利率略下滑，預計2014 年毛利下滑1.3 個百分點，但公司嚴控費用，營業(yè)利潤增速仍高于收入增速，歸屬于上市公司股東凈利潤仍保持18%的高增長。
    收購戶外線上互動平臺，參股旅行社和戶外渠道品牌，逐步落實“商品+服務”的戶外旅游閉環(huán)生態(tài)圈。（1）確定“多品牌+O2O”的品牌戰(zhàn)略：公司旗下?lián)碛刑铰氛撸ù蟊姂敉猓iscovery（專注自駕、越野等領域）和阿肯諾（電商品牌，針對騎行等領域）三大品牌，通過深耕細分市場推動產品銷售，此外公司將穩(wěn)步開設線下體驗大店（店中店、俱樂部等方式），打通線上線下各項資源。（2）推進“商品+服務”的發(fā)展戰(zhàn)略：2013 年以來，公司收購了線上戶外平臺“綠野網”，投資了北京行知探索旅行社的“極之美”南北極旅行業(yè)務，1.5億元參股了圖途（廈門）戶外用品有限公司，以綠野網為基礎逐步補充完善了品牌資源、渠道資源、線下旅游資源等，真正確立線上“戶外垂直電商平臺”+線下“多品牌多品類產品+體驗”+O2O 模式的“旅游服務”戰(zhàn)略。
    公司轉型戶外綜合服務商戰(zhàn)略明確，作為行業(yè)龍頭具有優(yōu)勢，長期看好公司差異化“品牌+服務”戰(zhàn)略，維持增持評級。由于戶外行業(yè)增速放緩，公司戰(zhàn)略仍需時間推進，我們下調盈利預測，預計14/15/16 年EPS 為0.58/0.67/0.78元（原預測為0.57/0.71/0.81 元），對應PE 為33/28/25 倍，維持增持評級。